> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结：警惕美国通胀走高的市场压力 ## 核心内容 美国2月CPI数据公布后，整体表现符合市场预期，但市场仍对后续通胀走势表示担忧。2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。尽管数据表现平稳，但部分分项如食品和能源价格出现反弹，显示通胀仍具一定的粘性。 ## 主要观点 ### 通胀表现 - **整体表现**：美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，与市场预期一致。核心CPI同比2.5%，环比0.2%。 - **超核心CPI**：超核心CPI同比2.75%，高于前值，显示出通胀的顽固性。 - **分项表现**： - **食品**：同比上涨3.06%，环比上涨0.39%。 - **能源**：同比上涨0.48%，环比上涨0.64%，油价上涨对能源通胀有显著影响。 - **核心商品**：同比上涨1.00%，环比上涨0.08%，整体较为温和。 - **核心服务**：同比上涨2.92%，环比上涨0.27%，其中非住房核心服务通胀仍具粘性。 ### 市场反应 - **大类资产表现**：CPI公布后，美股和美债下跌，黄金下跌，美元指数上涨，显示市场对后续通胀压力的担忧。 - **降息预期变化**：市场对美联储降息预期有所降温，7月降息概率不足50%，9月不足80%，2026年全年降息次数降至1.09次。 ## 关键信息 - **通胀前景**：美国核心通胀粘性未消，未来可能受关税和地缘政治因素影响。能源通胀可能因油价上涨而进一步推高CPI，且对整体通胀的拉动作用可能达到0.3个百分点。 - **政策展望**：美联储上半年可能保持观望态度，下半年政策空间才可能明显打开，特别是在5月主席换届后。 - **风险提示**：美国经济动能超预期走弱、美联储货币政策宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级超预期。 ## 图表摘要 - **图表1**：美国CPI及主要分项同比（%）显示各分项的通胀变化趋势。 - **图表2**：美国CPI及主要分项环比（%）反映近期通胀变化情况。 - **图表3**：核心商品通胀与全球供应链压力关系。 - **图表4**：住房通胀与房价及租金关系。 - **图表5**：超核心（非住房核心服务）通胀同比结构。 - **图表6**：粘性通胀与薪资增长关系。 - **图表7**：美国加征关税对总体CPI的影响。 - **图表8**：油价与远期通胀预期关系。 - **图表9**：CPI公布前后，10Y美债收益率和美股期货表现。 - **图表10**：CPI公布前后，美元指数和伦敦金现表现。 - **图表11**：CPI公布后，美联储降息预期变化。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、戴琨 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680525120004 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、daikun@gszq.com ## 相关研究 1. 《全景扫描：美国经济、政策与战略动态》2026-03-11 2. 《解码美债：“四因子”定价逻辑与跟踪体系》2026-02-26 3. 《特朗普关税被判违宪，影响几何？》2026-02-22 4. 《美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-01 5. 《降息暂歇，博弈未止—美联储1月议息会议点评》2026-01-29 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供其客户使用。投资者应自行关注更新或修改，且本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。报告内容可能根据市场变化调整，投资者需谨慎对待。