20260312-国盛证券有限责任公司-兼评美国2月CPI_警惕美国通胀走高的市场压力_6页_949kb

宏观点评总结：警惕美国通胀走高的市场压力

核心内容

美国2月CPI数据公布后，整体表现符合市场预期，但市场仍对后续通胀走势表示担忧。2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。尽管数据表现平稳，但部分分项如食品和能源价格出现反弹，显示通胀仍具一定的粘性。

主要观点

通胀表现

• 整体表现：美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，与市场预期一致。核心CPI同比2.5%，环比0.2%。
• 超核心CPI：超核心CPI同比2.75%，高于前值，显示出通胀的顽固性。
• 分项表现：
  • 食品：同比上涨3.06%，环比上涨0.39%。
  • 能源：同比上涨0.48%，环比上涨0.64%，油价上涨对能源通胀有显著影响。
  • 核心商品：同比上涨1.00%，环比上涨0.08%，整体较为温和。
  • 核心服务：同比上涨2.92%，环比上涨0.27%，其中非住房核心服务通胀仍具粘性。

市场反应

• 大类资产表现：CPI公布后，美股和美债下跌，黄金下跌，美元指数上涨，显示市场对后续通胀压力的担忧。
• 降息预期变化：市场对美联储降息预期有所降温，7月降息概率不足50%，9月不足80%，2026年全年降息次数降至1.09次。

关键信息

• 通胀前景：美国核心通胀粘性未消，未来可能受关税和地缘政治因素影响。能源通胀可能因油价上涨而进一步推高CPI，且对整体通胀的拉动作用可能达到0.3个百分点。
• 政策展望：美联储上半年可能保持观望态度，下半年政策空间才可能明显打开，特别是在5月主席换届后。
• 风险提示：美国经济动能超预期走弱、美联储货币政策宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级超预期。

图表摘要

• 图表1：美国CPI及主要分项同比（%）显示各分项的通胀变化趋势。
• 图表2：美国CPI及主要分项环比（%）反映近期通胀变化情况。
• 图表3：核心商品通胀与全球供应链压力关系。
• 图表4：住房通胀与房价及租金关系。
• 图表5：超核心（非住房核心服务）通胀同比结构。
• 图表6：粘性通胀与薪资增长关系。
• 图表7：美国加征关税对总体CPI的影响。
• 图表8：油价与远期通胀预期关系。
• 图表9：CPI公布前后，10Y美债收益率和美股期货表现。
• 图表10：CPI公布前后，美元指数和伦敦金现表现。
• 图表11：CPI公布后，美联储降息预期变化。

分析师信息

• 分析师：熊园、戴琨
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525120004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、daikun@gszq.com

相关研究

1. 《全景扫描：美国经济、政策与战略动态》2026-03-11
2. 《解码美债：“四因子”定价逻辑与跟踪体系》2026-02-26
3. 《特朗普关税被判违宪，影响几何？》2026-02-22
4. 《美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-01
5. 《降息暂歇，博弈未止—美联储1月议息会议点评》2026-01-29

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅供其客户使用。投资者应自行关注更新或修改，且本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。报告内容可能根据市场变化调整，投资者需谨慎对待。