20230311-五矿期货-热卷周报_习坎_入于坎窞_凶_6页_7mb

周度评估及策略推荐总结

核心内容概述

本报告主要对热轧板卷的期现市场、成本端、供给端、需求端进行分析，并提出相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 周度要点小结

• 成本端：基差约为-26元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利持续回升，较2个月上涨超过200元/吨。
• 供应端：本周热轧板卷产量为302万吨，环比下降6.4万吨，同比下降4.8%。日均铁水产量为236万吨，环比上涨2.11万吨，但尚未达到历史春节后平均水平。钢厂利润持续反弹，接近盈利线，但尚未实现正值，对复产意愿形成一定制约。热轧线产能利用率仍低于85%，因此热轧卷板生产未出现刚性瓶颈。
• 需求端：本周热轧板卷消费为318万吨，环比下降3.7万吨，同比下降3.5%。虽然需求略有下降，但市场情绪因螺纹钢需求的超预期上升而被提振，推动钢材价格创年内新高。然而，美国经济数据若表现平淡或疲软，钢材价格可能回调至4150元/吨左右。
• 库存：热轧总库存按季节性进入去库通道，预计持续至4月中旬。钢厂库存水平较低，表明市场供需关系趋于紧张。

2. 基本面评估

• 热卷基本面评估：当前基本面为中性，但存在适度择升于需求的可能。
• 多空评分：基差为0，毛利润预测为0，产量为+1，需求为-1，库存为0。
• 简评：钢厂利润回升符合预期，成本端对供给的桎梏正在消弭，未来2-3周内板材产量将与需求和钢厂毛利挂钩。若下周美国宏观数据支撑经济复苏，钢材价格可能继续强势；否则，可能回调至中位。

3. 交易策略建议

• 套利策略：在价差20%左右买入5周10合约。
• 盈亏比：1:5
• 推荐周期：剩余1个月余
• 核心驱动逻辑：现实兑现复苏预期，驱动价差走阔。
• 推荐等级：4星
• 首次提出时间：2023.1.6

4. 供应端分析

• 热轧产量：本周热轧板卷产量为302万吨，环比下降6.4万吨，同比下降4.8%。
• 区域产量：北方和华东地区钢厂产量复苏较慢，影响整体供给。
• 冷轧产量：本周冷轧板卷产量为296万吨，环比变化较小。

5. 需求端分析

• 热轧消费：本周热轧板卷消费为318万吨，环比下降3.7万吨，同比下降3.5%。
• 汽车需求：汽车（乘用车）需求表现较弱，反映市场对建筑节能需求的低迷。
• 经济数据：市场对2月经济数据的期待较高，若数据不及预期，钢材价格可能回调。

关键数据一览

• 热轧板卷产量：302万吨（环比-6.4万吨，同比-4.8%）
• 热轧板卷消费：318万吨（环比-3.7万吨，同比-3.5%）
• 热轧总库存：进入季节性去库通道，预计持续至4月中旬
• 铁水产量：236万吨/日（环比+2.11万吨，同比-2.3%）
• 基差：约-26元/吨
• 毛利润：约-26.32元/吨（环比+32.52元/吨）

总结

当前热轧板卷市场整体处于中性偏强状态，钢厂利润持续回升，但尚未突破盈利线，对复产意愿形成一定限制。成本端对供给的桎梏正在减弱，预计未来2-3周内板材产量将与需求和钢厂毛利挂钩。需求端表现略有下降，但市场情绪因螺纹钢需求的超预期上升而被提振，钢材价格创年内新高。若下周美国经济数据表现强劲，钢材价格可能继续维持强势；否则，可能回调至中位。当前价格继续做多确定性不高，因此不推荐继续做多，但此前推荐的5-10正套策略在上周开始发力，后期可考虑持有。