20220405-天风证券-策略·周观点_Q1深度复盘_预期和逻辑演绎到了什么阶段_15页_2mb

报告摘要

策略·周观点总结

核心内容

本报告对2022年第一季度A股市场走势进行了深度复盘，重点分析了稳增长政策、信用扩张（社融）与市场风格之间的关系，并对Q2市场可能的走势进行了展望。

主要观点

稳增长政策与市场反应
- 自2021年12月起，央行及政策层连续释放“信号弹”（如降准、降息、重要会议等），试图推动社融扩张。
- 然而，市场对这些信号的反应有限，每一轮政策出台后，市场情绪仅能修复2-3天，未能形成持续反弹。
- 2月1月社融数据超预期，带动宁组合指数反弹13%，市场一度燃起希望，但随后2月社融再度低于预期，叠加疫情反复，经济预期再度受挫。
美联储加息预期的影响
- 年初美联储加息预期大幅上升，加剧了A股市场的下跌压力。
- 美联储3月加息概率接近100%，并多次释放鹰派信号，导致全球市场波动加剧，而A股反弹力度相对有限。
市场风格演变与社融周期
- 历史上，当信用扩张（社融）出现明显脉冲时，市场风格会经历从金融、周期、价值板块向成长风格的转变。
- 信贷脉冲前30个交易日，市场整体下跌，低估值、高股息板块相对抗跌；信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，成长板块占优。
- 若Q2社融扩张不及预期，市场可能进入新一轮下跌周期，沪深300股债收益差可能触及-2X标准差，标志着新一轮股市周期的开启。
行业配置策略：困境反转
- 去年Q4至今年上半年，行业配置以“困境反转”为主。
- 历史数据显示，市场更偏好“加速增长”、“持续高增长”、“减速增长-低降幅”三大类板块，但随着增速下降，市场开始关注“困境反转”板块。
- 当前“困境反转”板块包括【猪肉】【必选食品】【汽车链条】【旅游出行】【医药】【地产龙头】等，其中猪肉和旅游出行表现较好，后续可重点关注【汽车链条】【必选食品】【医药】【地产龙头】。