2017-珠宝产业：创新珠宝消费模式，设计金融驱动品牌价值_22页-1mb

浩宁达（002356.SZ）转型总结

核心内容

浩宁达原为国内智能电表行业龙头，2013年通过股权转让，由北京首赫投资间接入主，开启跨界转型之路，进军珠宝行业。公司通过定增收购每克拉美钻石卖场，实现主营业务从电表制造向钻石珠宝销售+高端智能制造转型，2015年珠宝首饰业务收入和净利润占比分别达到67%和99%，成为公司主要利润来源。

主要观点

1. 转型背景
   受电表行业竞争加剧、招投标政策变化等因素影响，浩宁达电表主业增长放缓，盈利能力下降。通过股权转让和战略调整，公司重新聚焦并布局珠宝产业链。

2. 珠宝产业链布局
   浩宁达围绕“互联网+珠宝产业链升级平台”构建垂直一体化产业链，先后收购联金所&联金微贷（互联网金融平台）、欧祺亚（珠宝加工设计平台）等，设立浩美资产（资产管理和租赁平台）、赫美联合（互联网推广平台）、赫美珠宝（设计师珠宝品牌平台），打造珠宝产业链综合服务平台。

3. 商业模式创新
   通过金融产品与租赁模式结合，降低珠宝消费门槛，共享优质珠宝库存。联金所推出“联金美戴”理财产品，将珠宝使用权嵌入理财收益中，实现“免费”佩戴珠宝，同时促进消费习惯培养。

4. 盈利预测与投资建议
   公司已公告拟更名为“赫美集团股份有限公司”，聚焦珠宝产业链。预计2016-2018年EPS分别为0.66/0.96/1.29元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司历史与转型

• 成立与上市：浩宁达成立于1994年，2010年登陆深交所中小板。
• 电表业务困境：受行业竞争加剧、劳动力成本上升等因素影响，电表主业增长放缓，盈利能力下降。
• 股权变更：2013年7月，北京首赫投资受让汉桥机器厂47%股权，间接入主浩宁达，开启变革。

2. 珠宝业务发展

• 收购每克拉美：2014年9月，以5.1亿元收购每克拉美钻石商场，实现双主业转型。
• 2015年业绩表现：营业收入增长63%至12.6亿元，归属净利润增长142%至1.06亿元，珠宝业务成为主要收入来源。
• 业务布局：通过联金所&联金微贷、欧祺亚、浩美资产、赫美联合、赫美珠宝等平台，构建完整的珠宝产业链生态体系。

3. 产业链升级方案

• 品牌设计驱动：整合上游原料和加工资源，通过设计提升珠宝品质和品牌价值。
• 金融助力：设立浩美资产，通过金融产品（如“联金美戴”）盘活上游存货，链接生产和消费，实现产业链良性循环。
• 租赁模式：降低珠宝佩戴门槛，共享优质库存，通过社区化运营和粉丝经济培养消费习惯。

4. 行业分析

• 珠宝消费现状：2015年国内珠宝消费规模达5930亿元，但以婚庆和黄金为主，钻石等非金类消费仍处于培养期。
• 行业困局：品牌商过度依赖渠道扩张，忽视设计和品牌建设，导致产业链盈利能力下降。
• 国际对比：美国珠宝消费以钻石为主，婚庆占比仅为30%，日常佩戴需求占比高。

5. 盈利预测

• 2016-2018年预测：归属净利润分别为2.04/2.98/4亿元，EPS分别为0.66/0.96/1.29元。
• 估值情况：2015年P/E为82.36，P/B为5.60；预计2016年P/E降至34.62，P/B降至4.03。

6. 风险提示

• 珠宝消费下行风险：若珠宝消费持续下滑，将影响公司业绩。
• 产业链布局低于预期：若珠宝垂直产业链发展不及预期，可能影响盈利。
• 非公开发行未获通过：若定增未获证监会批准，将影响资金筹措和业务扩展。

业务模块与协同效应

财务数据概览

营业收入与净利润

财务比率

资产负债情况

未来展望

浩宁达将继续在珠宝上游供应链、时尚珠宝设计和品牌建设、C端营销推广等领域进行布局，进一步完善珠宝垂直产业链。通过互联网+模式，推动珠宝产业链的转型升级，实现盈利增长和品牌价值提升。

投资建议

• 公司评级：买入
• 预期表现：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上

风险提示

• 珠宝消费持续下行
• 珠宝产业链布局低于预期
• 非公开发行未获通过