20160503-广发证券-赫美集团-002356.SZ-珠宝产业升级新范式_创新珠宝消费模式_设计+金融驱动品牌价值_21页_981kb

浩宁达（002356.SZ）总结

核心内容

浩宁达原为国内智能电表行业龙头，于2013年8月通过股权转让被北京首赫投资间接入主，开启跨界转型之路。公司通过定增收购每克拉美钻石卖场，正式进军品牌钻石珠宝市场。2015年，浩宁达营收达12.6亿元，同比增长63%，归属净利润达1.06亿元，同比增长142%，其中珠宝首饰业务占比达67%和99%。公司随后围绕“互联网+珠宝产业链升级平台”进行布局，收购联金所&联金微贷（互联网金融平台）、欧祺亚（珠宝加工设计平台），并设立浩美资产（资产管理和珠宝租赁平台）、赫美联合（互联网珠宝和大消费推广平台）、赫美珠宝（高品质设计师珠宝品牌平台），构建起珠宝产业链综合服务平台。

主要观点

1. 跨界转型
   浩宁达由仪表龙头转型为珠宝产业链平台，通过整合上下游资源，推动产业链升级。

2. 互联网+珠宝产业链布局
   公司构建了包括互联网金融、珠宝设计、资产管理和品牌运营在内的多维度平台，以金融+设计驱动珠宝产业升级。

3. 颠覆传统消费模式
   引入珠宝租赁、消费贷款和理财产品，降低珠宝消费门槛，提升消费体验和品牌价值。

4. 盈利增长显著
   2015年公司实现营收和净利润的大幅增长，预计2016-2018年EPS分别为0.66/0.96/1.29元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、公司转型历程

• 2010年：公司上市，主营业务为智能电表制造，但因行业竞争加剧、招投标政策变化等因素，盈利能力下降。
• 2013年：北京首赫投资通过受让股权间接入主浩宁达，开启变革。
• 2014年：公司完成定增收购每克拉美钻石商场，主营业务变更为“钻石珠宝销售+高端智能制造”。
• 2015年：公司营收和净利润大幅增长，珠宝业务占比显著提升。
• 2016年：公司公告拟更名为“赫美集团股份有限公司”，互联网+珠宝产业链平台正式起航。

二、珠宝产业链升级方案

1. 金融助力

   • 通过联金所和联金微贷平台，提供珠宝抵押贷款和资产管理计划，盘活上游存货。
   • 推出“联金美戴”创新理财产品，将珠宝使用收益嵌入理财收益，降低用户投资风险。

2. 设计驱动

   • 欧祺亚和赫美珠宝作为设计和品牌平台，提升珠宝品质和品牌价值。
   • 引入国际知名设计师张雪莉，推动设计师珠宝品牌建设。

3. 租赁模式

   • 通过浩美资产平台，提供珠宝租赁服务，降低佩戴门槛，共享优质库存。
   • 以社区化运营和粉丝经济培育珠宝消费习惯。

4. 线上线下融合

   • 每克拉美作为线下O2O体验和服务平台，与联金所形成线上线下联动。
   • 通过与时尚品牌合作，开展交叉销售，拓展消费场景。

三、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2016-2018年归属净利润分别为2.04/2.98/4亿元，对应EPS分别为0.66/0.96/1.29元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 风险提示：珠宝消费持续下行、产业链布局低于预期、非公开发行未获通过。

四、财务数据概览

五、可比公司估值

产业链布局

• 上游：优选优质供应商，通过金融工具盘活存货。
• 中游：欧祺亚和赫美珠宝作为设计和品牌平台，提升产品品质和品牌价值。
• 下游：每克拉美作为线下O2O平台，与联金所形成线上线下的联动。

消费模式创新

• 金融产品：通过“联金美戴”理财产品，实现珠宝使用与理财收益的结合。
• 租赁服务：提供珠宝租赁服务，降低消费门槛。
• 社区化运营：通过粉丝经济和社交平台，培养珠宝消费习惯。

未来展望

浩宁达将持续完善珠宝垂直产业链布局，预计在上游供应链、品牌建设、C端营销等方面进一步发力，推动珠宝产业的升级与创新。