20250406-紫金天风-玻璃二季报_玻璃_高关税下的避风港_27页_3mb

玻璃行业2025年一季度总结

核心内容

2025年一季度，玻璃行业在供给、需求及库存方面均呈现一定变化，整体市场表现受国内政策支持和出口影响显著。报告指出，玻璃行业面临低利润、低产量和低开工率，但库存去化速度加快，显示出行业具备一定的韧性。

主要观点

供给端

• 2025年一季度，平板玻璃供应同比减少 $9.6%$，符合预期。
• 全行业处于低利润状态，预计二季度日熔量将继续维持在16万吨以下。
• 2025年计划新增/复产产线共计 $3610$ 吨，但同时也有 $3610$ 吨的冷修/停产计划，整体产能变化相对平衡。
• 2025年3月底，浮法玻璃日熔量降至 $15.8$ 万吨，开工率维持在历史低位。

需求端

• 一季度内需同比降 $6%$，低于预期，主要由于期现商和下游补库作用未达预期。
• 3月下旬以来，玻璃产销持续超预期，尤其是在美国对中国再次加征 $34%$ 关税后，产销依然良好。
• 房地产行业在2025年一季度显示出企稳迹象，一线城市新房成交率先企稳，房地产加速下滑阶段基本结束，可能进入转正轨道。
• 汽车销量同比增长 $13%$，但汽车玻璃需求占比仅为 $5%$~$10%$，对整体玻璃需求拉动有限。

库存端

• 2025年一季度玻璃库存去化周期比去年提前 $3$ 周。
• 沙河、华中、华北等地区厂库和贸易商库存双双下降，库存压力最小。
• 预计4月份玻璃需求将有所好转，价格微涨。

关键信息

行情回顾

• 一季度玻璃现货价格为 $1226.62$，较前一日微涨，但整体处于低位。
• 30大中城市商品房成交套数在不同区域呈现不同趋势，一线城市表现优于三线城市。

平衡表

• 2025年玻璃产量同比下降 $6.4%$，内需同比下降 $5.3%$，供需差为 $30$。
• 2025年玻璃厂生产利润为 $-50$ 元/吨，全行业亏损面大于 $50%$。
• 2025年玻璃产量相对2020年下降 $2.20%$，内需相对2020年下降 $27.05%$。

成本与利润

• 煤制气平板玻璃利润为 $100$ 元/吨，处于盈利状态。
• 石油焦微利，天然气亏损 $180$ 元/吨，全行业整体亏损。
• 长期来看，玻璃需求可能在盈亏平衡线附近波动，利润区间为湖北地区亏损到盈利 $200$ 元/吨。

策略建议

• 报告建议投资者多配平板玻璃，认为在低供应和需求逐步提高的情况下，可能形成做多局面。

结论

• 玻璃行业在低利润、低产量和低开工率背景下，库存去化速度加快，显示出市场对国内需求的依赖。
• 美国加征关税对出口造成一定影响，但玻璃作为主要依赖国内需求的产品，成为贸易战中的避风港。
• 房地产市场企稳迹象明显，有望带动玻璃需求回升。
• 报告认为，二季度玻璃可能迎来低供应与需求逐步提高的做多机会。