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源杰科技 (688498.SH) 业绩高增验证产业景气度，产能扩容催生新成长

核心内容

源杰科技 (688498.SH) 在2026年一季度实现了业绩高增长，营业收入和归母净利润分别同比增长320.94%和1153.07%，显示出公司在AI算力需求驱动下的强劲增长态势。公司业绩表现亮眼，单季度销售净利率达50.51%，较2025Q1提升约33.54个百分点，费用端控制成效显著。

公司持续加大产能扩张力度，以应对光芯片市场的高景气度。2026年公司拟投资约12.51亿元建设二期光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地，同时将“50G光芯片产业化建设项目”投资额由4.87亿元调增至7.57亿元。此外，公司已启动美国基地的基础设施建设，预计2026年起逐步释放海外产能。

主要观点

• 业绩高增：2026年一季报显示公司营收和净利润大幅增长，验证了AI算力需求带来的行业景气度。
• 盈利能力提升：销售净利率大幅提升，费用率显著下降，费用管控效率增强。
• 产能扩张加速：公司积极布局产能，以满足1.6T/800G等高端光模块需求的快速增长。
• 产品矩阵完善：公司已推出针对AI算力需求的高速EML及大功率激光器产品，并实现大批量出货。
• 订单增长：2025年公司获得多笔大额订单，进一步印证其业绩成长的可持续性。
• 盈利预测上调：基于市场趋势和公司产能释放，公司2026-2028年归母净利润预计分别为9.95亿元、16.73亿元、26.69亿元，对应PE分别为122.5倍、72.8倍、45.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 2026年一季度：公司营收3.55亿元，同比增长320.94%，净利润1.79亿元，同比增长1153.07%。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为9.95亿元、16.73亿元、26.69亿元，增速分别为210.8%、51.0%、55.3%。
• 估值指标：2026年对应PE为122.5倍，2027年为72.8倍，2028年为45.7倍，估值逐步下降，反映盈利预期持续提升。

产能与产品布局

• 产能扩张：公司拟投资约12.51亿元建设二期项目，同时将“50G光芯片产业化建设项目”投资额调增至7.57亿元。
• 产品开发：推出高速EML及大功率激光器产品，包括CW70mW、CW100mW已实现大批量出货，300mW产品正在完善中。
• 海外布局：2025年启动美国基地建设，预计2026年起逐步释放产能。

风险提示

• 光模块发展不及预期
• 新竞争者涌入市场
• 供应链稳定性风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司有望受益于AI算力需求增长和产能释放，长期盈利空间广阔。