20250630-浙商证券-贵金属中期策略_重视降息交易_继续看好黄金_9页_618kb

黄金中期策略分析

核心观点

• 降息交易是当前投资黄金的主要逻辑，FED降息概率已达75%，将利多黄金。
• 美元信用崩塌及关税因素曾是上半年主要驱动，但现阶段重点转向美联储降息预期。
• 滞胀可能为下半程重要催化剂，经济由衰退或滞胀象引起的金市上行。

中期复盘

• 上半年主题：特朗普贸易政策、关税预期、地缘冲突等事件驱动金价。
• 关键节点：
  4月关税交易推向阶段性峰值；5月巴以冲突叠加经济疲软提升降息预期；
  随后金市受美元补涨、ETF减仓及美债收益率下跌拖累进入调整。
• 市场结构：美元流动性趋稳，债券利率下行，总体贴现货币逻辑驱动阶段行情。

当前与未来

• 短期矛盾：现有利多消息（如关税）已被定价，缺乏新催化剂则金价将承压。
• 七月后逻辑切换为降息：随着通胀演变，降息概率高企打开黄金主升浪空间。
• 中长期逻辑不变：美元-美债信用系统性下降是金价长线驱动，呈现正向循环压力。

风险提示

1. 美联储降息政策不及市场预期 → 可能引发金价下跌。
2. 央行购金强度低于预期 → 影响市场配置需求。
3. 黄金板块估值已较高 → 或出现结构性波动引发风险。