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黑色金属周报总结

一、钢材

核心内容

钢材市场整体呈现“预期偏暖，产业偏淡”的格局。

主要观点

• 供给：铁水产量延续回升，但预计1月份后回升幅度不会太集中；电炉开工率随春节临近将回落，平衡粗钢产量总量。
• 需求：钢材表需出现超季节性转弱，主要受节假因素影响，但随着1月份后需求释放，价格存在支撑。
• 库存：五材库存周度累库，板材库存去化偏慢，热卷高库存压力未消除，压制价格弹性。
• 基差/价差：热卷基差回落，螺纹基差持稳，华东地区热卷基差为126，环比-2。
• 利润：钢厂盈利水平中性偏低，实际生产利润略高于统计利润。
• 估值：热卷基差略好于螺纹，适合滚动操作期现正套；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，相对估值中性。
• 宏观及风偏：市场流动性充裕，商品资金轮动，波动加大。
• 投资观点：宏观层面资金轮动尚未证伪，波动加大，风偏尚可，建议观望；产业层面铁水产量回升，对炉料负面影响减弱，但板材库存去化缓慢仍是主要担忧。
• 交易策略：单边建议区间或短多思路；套利关注做扩卷螺差；期现操作中热卷期现正套仍可滚动操作；风险为国内产业政策的突发变化。

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二、焦煤焦炭

核心内容

焦煤焦炭市场盘面快速上涨，现货补库或将开启，但基本面偏弱，需谨慎对待。

主要观点

• 需求：钢材进入淡季，表需超季节性转弱，但产量增加，库存转增；新年铁水产量回升，钢厂盈利率持平。
• 供给：煤矿复产，产量回升但低于同期水平；蒙煤通关保持高位，但成交冷清；海煤报价上涨，内外倒挂持续。
• 库存：下游采购情绪回升，库存主要增加在中下游。
• 基差/价差：焦炭第四轮提降落地，市场预期转为提涨1-2轮；蒙煤仓单成本1200+。
• 利润：钢厂盈利率37.66%，焦化利润-45，整体偏弱。
• 总结：黑色板块震荡上行，短期供应消息影响市场情绪，但基本面偏弱，不建议追多；价格上方压力明确，需关注下游补库及宏观扰动。

交易策略

• 单边：暂时观望。
• 套利：暂时观望。
• 风险关注：煤矿生产政策变化、钢材需求变化、宏观扰动。

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三、铁矿石

核心内容

铁矿石价格触顶回落，自身向上驱动不足。

主要观点

• 供给：全球发运量环比下滑，其中澳洲、巴西发运量均有所下降；非主流矿发运回升。
• 需求：钢厂铁水产量小幅回升，但钢材表需转弱，库存转增，显示淡季特征。
• 库存：港口库存持续上升，创年内新高，库存压力明显。
• 利润：钢厂利润处于低位。
• 估值：短期内估值偏高，叠加利空因素，不建议追多。
• 总结：铁矿价格触及压力位后回落，基本面供需矛盾仍在积累，波动有限，建议观望。

交易策略

• 单边：观望。
• 套利：暂时观望。
• 风险关注：贸易摩擦、宏观政策。

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四、关键数据与趋势

• 钢材：铁水产量回升，但需求疲软，板材库存压力大。
• 焦煤焦炭：煤矿复产，但产量仍低于往年；下游采购情绪回升，但市场成交清淡；价格波动加剧，需关注补库启动。
• 铁矿石：发运量下滑，港口库存持续增加，价格承压回落，需求回升但节奏缓慢。

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五、市场展望

• 钢材：1月后铁水产量回升，下游补库需求释放，价格低位存在支撑，但板材库存去化缓慢仍是主要压制因素。
• 焦煤焦炭：关注下游补库是否开启，市场预期可能带动期现联动上涨，但需警惕宏观扰动和需求变化。
• 铁矿石：短期内库存压力明显，价格上方承压，不建议追多或做空，观望为主。

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六、免责声明与风险提示

• 本报告由国贸期货有限公司撰写，信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。
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七、分析师声明

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