20250824-天风证券-建筑装饰行业研究周报_超10万亿的PPP存量项目迎来保障性政策_重视低PB建筑央企修复机会_9页_863kb

报告摘要

建筑装饰行业研究报告：关注PPP存量项目与低PB央企修复机会

核心观点
本周建筑板块跑输大盘2.2 pct，但政策利好推动PPP存量项目规范化管理。国务院发布《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，提出加快已完工项目运营、加强财政资金支持，预计将推动央企表内外应收账款风险化解，提升PB估值机会。建议重点关注AH低估值央企（如中国铁建、中国交通建设）及转型方向（中西部基建、核电、算力设施等）。

政策背景

PPP存量项目保障
PPP项目总支出责任达14.34万亿元，其中2024-2033年财政支持8.31万亿元。财政部要求推进项目运营、加快资金支付、整合财政资源，政策端支持力度大，预计将显著改善建筑央企资产负债表质量，释放低PB修复空间。
央企资产梳理
八大建筑央企表内PPP资产超1.4万亿，占总支出责任10.25%；考虑到大量表外资产，央企表内外风险化解潜力大，估值提升预期明确。

投资建议

低PB央企修复机会
重点推荐估值最低的央企：H股中国铁建（0.27PB）、中国交通建设（0.3PB）；A股中国交建（0.54PB）、中国中铁（0.46PB）、中国建筑（0.49PB）。
区域与行业景气转型
- 中西部基建：四川路桥、新疆交建等具备高弹性区域优势企业。
- 反内卷主线：
  - 涨价资源产业链：中国化学（化工产品）、三维化学（化工+矿产）、鸿路钢构（钢结构）；
  - 核电与算力设施：中国核建、海南华铁（数据中心）；
  - 细分领域：半导体洁净室（柏诚股份、圣晖集成）及低空经济相关设计院（苏交科、华设集团）。