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米奥会展（831822）首次覆盖报告总结

核心内容概述

米奥会展是中国海外办展第一品牌，致力于打造全网式全球贸易促进平台。公司主营出国办展业务及境内自办展业务，涵盖会展项目的策划、实施、展位销售及配套服务。2014年，公司首次实现自办展收入占比超过50%，并拥有4个UFI认证展览项目，是唯一拥有UFI认证境外展项目的公司。2015年H1实现营业收入9486万元，净利润1101万元，同比增长率分别为11.4%和246.2%。公司计划通过线下展会引流，发展互联网展会平台，以实现线上线下联动的全网贸易促进服务。

主要观点

1. 海外办展行业迎来黄金发展期

• 中国海外办展行业受益于贸易需求增长和政策支持，尤其是“一带一路”战略，推动了海外会展平台的发展。
• 2014年中国海外办展面积同比增长81.1%，综合展会占比最高，达到34%，表明中小企业在外贸转型中对会展平台的需求显著提升。
• 2015年预计海外办展面积将继续平稳快速增长，米奥会展将享受行业发展红利。

2. 互联网展会平台建设

• 公司建设互联网展会平台，旨在拓展贸易撮合服务，提升展会的影响力和效率。
• 线上平台将为买卖双方提供多种撮合服务，提高交易效率。
• 互联网平台预计在2016年和2017年分别贡献海外展览整体收益的10%和17%，未来有望进一步扩大。

3. 多重优势促进业绩增长

• 政策优势：公司自办展涉及7个“一带一路”国家和2个金砖国家，享受政策红利。
• 模式优势：公司采用工业流水线化办展模式，提升展会效率和规模。
• 团队优势：公司拥有专业的跨文化独立办展团队，提高展会质量和数量。
• 行业细化：通过细化行业分类，公司将综合展会拆分为多个子展，吸引更多参展商，推动规模增长。

关键信息

市场数据（2015年8月26日）

基础数据（2015年8月26日）

合理价格区间

• 合理价格区间为50.0-54.2元，对应2016年PE为20-24倍。

财务数据及盈利预测（2015-2017年）

盈利预测（三年净利CAGR达到56.9%）

• 2015-2017年EPS分别为1.20、2.09和2.96元。
• 三年净利复合增长率（CAGR）预计达到56.9%。

风险提示

1. 政治与经济风险：公司自办展涉及多个发展中国家，存在因政治变动、战争等因素导致展会无法按期举办或规模下降的风险。
2. 市场竞争加剧：随着会展行业开放，外资展览公司迅速扩张，竞争加剧。
3. 汇率波动：公司收入以人民币结算，但支出涉及多种货币，汇率波动可能影响毛利率。

总结

米奥会展凭借其海外自办展平台和互联网展会平台的双轮驱动，正逐步从传统的代理展向自办展转型，提升盈利能力。公司积极布局“一带一路”沿线国家，利用其政策优势和成熟的展会经验，打造全网式全球贸易促进平台。预计未来三年，公司净利润将实现56.9%的复合增长率，合理价格区间为50.0-54.2元。然而，公司需关注海外政治经济风险、市场竞争和汇率波动等潜在问题，以确保业务持续稳定发展。