固定收益专题报告：详议转“债”四大热点-240716-国信证券-17页_750kb

固定收益专题报告总结：转“债”四大热点

1. 如何结合偿债能力指标择券？

• 成熟期行业优势：偿债能力强，优先配置权重。
• 收现比与运营模式：收现比受企业运营模式影响，无形资产占比高的行业偿债能力偏弱。
• 行业分类：经营稳定的二级行业包括工程机械、贸易、厨卫电器等；基本面改善的周期性行业包括生猪养殖、炼化及贸易等。
• 公司资质：龙头公司偿债能力更强，尤其行业下行期；关注负债率、利润对债务的覆盖程度及资本开支计划；国央企优于民企。

2. 什么品种的转债适合用作信用替代？

优势条件：

• 剩余期限在2年以内。
• 流动性良好。
• 公司资质尚可且有充裕下修空间。
  潜在替代标的筛选标准：
  • 转债评级A+及以上。
  • 剩余期限≤2年，YTM大于25%，无负面评级预警。
  • 具备下修空间（如无重要风险事项限制）。

3. 超低价转债博弈风险与策略

• 风险提示：
  • 超低价转债（价格低于95元）需谨慎参与，避免因信用风险或机构风控问题导致损失。
  • 正股股价低迷可能引发波动，如利欧转债曾破债底超过1个月。
  • 机构投资者需评估负债端承受能力及风控政策是否支持持仓至价值修复。
• 应对策略：优先选择机构持仓集中、大股东支持明确的品种；避免短期参与低价策略。

4. 回售及减资提前清偿条款的意义

• 回售条款保护：
  • 通过多次下修转股价可避免强制转股，保护投资者利益。
• 减资条款触发：
  • 发生减资时，债权人有权要求清偿债务，需警惕提前暴露标的信用风险。
• 应对措施：
  • 提升转债价格以缩小套利空间。
  • 发行人避免触发提前回售或清偿的行。
• 意义：提前清偿条款为投资者提供了更强的风险保障，但也需关注具体条款的执行可能性。

风险提示

• 地缘政治事件与极端天气风险。
• 转债发行人偿付能力不足风险。
• 券种违约可能发生，如搜特退债存在实质性违约案例。