“聚沙”基金研究系列之四：探究公募产品分类，复盘细分品类兴衰-20220228-国元证券-154页_6mb

公募基金分类与市场分析总结

核心内容概述

本报告系统性地分析了我国公募基金的分类体系、市场格局、收益与风险特征，并对比了美国市场，探讨了我国基金行业的发展潜力与方向。报告分为多个章节，分别介绍了基金分类体系的构建、货币基金、债券基金、固收+、主动权益、指数基金、量化基金、FOF、QDII等不同类别基金的特点与表现。

基金分类体系

分类层级

• 一级分类：FOF、QDII、指数、量化、货币基金、债券基金、固收+、主动权益、商品基金
• 二级分类：场内货币基金、场外货币基金、短债基金、中长纯债、被动债基、含权债基、含股债基、另类、中仓位权益、高仓位权益、灵活仓位权益、ETF、指数LOF、指数分级基金、非上市指数、ETF联接、指数增强、类指增、主动量化、FOF、QDII、商品基金
• 三级分类：申赎型货基、交易申赎型货基、交易型货基、场外货基、短债基金、中长均衡债、中长利率债、中长信用债、被动债基、含权债基、二级债基、偏债混合、低仓位灵活、公募对冲、REITS、中仓位转债、保本基金、平衡混合、重仓转债、高仓位行业主题、高仓位全市场、灵活仓位权益、股票ETF-风格策略、股票ETF-宽基、股票ETF-行业主题、境外ETF、商品ETF、债券ETF、指数LOF、指数分级基金、偏股场外指基、偏债场外指基、境外场外指基、ETF联接、指数增强、类指增、主动量化、进取型FOF、平衡型FOF、稳健型FOF、海外股票、海外另类、海外债券、商品基金

分类特点

• 与传统第三方分类（如WIND分类）相比，报告中单列了固收+、量化基金两个大类，对被动指数和主动权益进行了更细致的分类。
• 混合型基金被剔除，细分至固收+和主动权益下的高仓位、中仓位、灵活仓位等明确策略分类。
• 每只基金有且仅有唯一分类标签，分类之间不重叠。

基金市场格局

公募基金发展概况

• 2021年四季报口径：公募基金总规模突破25万亿元，数量接近9000只。
• 规模年复合增长率：近十年达到23%。
• 主要品类：货币基金、主动权益、债券基金、被动指数、固收+等。

基金公司市场份额

• 全部基金排名：易方达、天弘、广发、南方、华夏、博时、汇添富等。
• 非货币基金排名：易方达、华夏、广发、富国、汇添富、南方、招商等。

代销渠道

• 头部代销机构：银行和互联网三方平台占据主导地位。
• 2021Q4：三方平台和互联网平台在股票+混合基金及非货币基金的保有规模和市占率均有提升。
• CR5集中度：股票+混合基金CR5为+0.7%；非货币基金CR5为+0.2%。

各类基金表现与趋势

收益与波动率

• 2019-2021年：
  • 债券基金：收益率分别为4.4%、2.8%、4.1%；波动率分别为1.2%、1.6%、0.8%
  • 固收+：收益率分别为9.6%、10.3%、6.5%；波动率分别为4.1%、5.4%、4.8%
  • 主动权益：收益率分别为42.7%、55.9%、12.8%；波动率分别为18.6%、24.4%、23.7%
  • 高仓位全市场：收益率分别为48.8%、62.5%、13.1%；波动率分别为20.6%、26.4%、25.2%

分类基金指数走势

• 积极型代表：境外场外指基（如纳斯达克）、高仓位全市场基金、高仓位行业主题基金等。
• 稳健型代表：重仓转债、偏债混合、REITS、中仓位转债、二级债基等。
• 2016年至今：境外场外指基表现最佳，受益于全球放水和美股科技股走强。

货币基金分析

货币基金特点

• 风险较低：在所有公募基金中风险最低，亏损概率小。
• 工具属性：主要竞争力在于便捷性、高效性、稳定性。
• 规模占比：目前货币基金在我国公募基金中占比最高。

发展阶段

• 2013年：首次规模爆发，以余额宝为代表。
• 2014-2018年：互联网平台推动货币基金快速发展。
• 2019-2020年：受监管政策影响，规模有所回落。
• 2021年至今：规模小幅回升，受益于同业存单链条扩张。

分类方式

• 按工具属性：分为场内和场外货币基金。
• 场内货币基金：包括交易申赎型、交易型、申赎型，以计息规则和交易方式为区分标准。
• 场外货币基金：主要竞争对手为银行短期理财产品，如“建行龙宝”、“工行添利宝”。

申赎与交易规则

• 交易型货基：如华宝添益和银华日利，支持T日买入、卖出，收益当日可享。
• 交易兼申赎型货基：如易方达易理财，支持日内回转套利。
• 申赎型货基：如汇添富收益快线，T日申购，T+1日可赎回。

估值方式

• 摊余成本法：主流估值方式，少数产品采用市值法。
• 两种方式差异：对投资者实际收益影响不大，用户体验差异不明显。

绩优货币基金推荐

对比美国市场

美国基金市场规模

• 2020年：总规模29.7万亿美元，其中：
  • 货币市场基金：4.3万亿美元
  • 非货币市场基金：25.4万亿美元
  • ETF基金：5.5万亿美元

我国市场潜力

• 货币基金：规模仅为美国的1/3，仍有较大发展空间。
• 非货币市场基金：规模仅为美国的1/10，成长空间广阔。
• ETF基金：规模仅为美国的1/33，发展潜力巨大。

总结

本报告通过对基金分类体系的构建，深入分析了各类基金的市场表现与发展趋势，指出：

• 货币基金在工具属性上具有明显优势，但面临监管压力与市场变化。
• 主动权益基金在牛市中表现突出，但波动较大。
• 固收+、债券基金等稳健型产品在市场中占据重要地位。
• ETF、量化基金等产品在市场中成长迅速，尤其是行业主题ETF。
• 美国市场对比显示，我国基金市场仍有巨大的发展空间，特别是在非货币基金和ETF领域。

整体来看，我国公募基金市场正处于快速发展阶段，不同基金类型各有其市场定位与投资价值，未来仍需关注主动管理能力、产品创新以及监管政策的影响。