20181222-中泰证券-银行业周报（2018年12月第四期）_明年降息（基准利率）可能性小_配置价值凸显_13页_1mb

银行业周报（2018年12月第四期）总结

核心内容

1. 投资建议：分析师建议增持银行股，认为明年银行板块配置价值凸显。
2. 降息可能性：预计明年基准利率下调概率较小，央行更倾向于通过TMLF等工具实现结构性降息。
3. 估值情况：银行板块整体PB为0.80X，部分银行估值处于低位，具备一定的投资吸引力。
4. 政策动向：央行创设TMLF，进一步支持小微企业和民营企业融资，推动结构性宽松。
5. 市场表现：本周银行板块下跌4.65%，与沪深300指数同步下行，部分个股表现分化。

主要观点

• TMLF创设：表明央行希望通过市场传导机制引导贷款利率下降，而不是直接降息。
• 结构性宽松：央行的货币政策更注重优化杠杆结构，降低小微企业和民营企业融资成本。
• 银行股估值底部夯实：由于降息预期降低，银行股的估值底部更加稳固。
• 配置价值：2019年银行基本面稳健，预期表现优于市场，具备相对稳健收益。
• 市场情绪：本周下跌主要由交易因素导致，非基本面因素，预计市场情绪将逐步改善。

关键信息

一、投资要点

• TMLF工具：针对小微企业和民营企业，为一年期低成本资金，利率为3.15%，比MLF利率优惠15个基点。
• 降息影响：若降息25个基点，对银行利润影响较大，预计利润增速下降3%-4%。
• 降准影响：若降准1个百分点，对银行税前利润影响为正，净息差上升。
• 风险提示：国内经济下滑、政策变动、中美合作进展不及预期。

二、本周行业数据概览

• 板块表现：银行板块周跌幅为4.65%，沪深300周跌幅为4.31%。
• 个股表现：中国银行跌幅最小（-0.28%），招商银行跌幅最大（-10.38%）。
• 市场利率：同业存单发行利率有所上升，1M、3M、6M期分别上升23、11、10个基点。
• 宏观政策：央行将继续实施稳健中性的货币政策，加强逆周期调节，改善货币政策传导机制。

三、行业资讯要点

• 公司公告：多家银行获得可转债发行批复，涉及工商银行、建设银行、交通银行等。
• 人事变动：中国银行、农业银行、平安银行等多家银行发布董事、监事变动及关联交易额度审批公告。
• 资本管理：吴江银行制定2019-2021年资本管理规划，设定资本充足率目标。
• 限售股上市：无锡银行首次公开发行部分限售股上市流通。

四、估值与盈利数据

• PB（市净率）：截至12月21日，银行板块PB为0.80X，国有行PB为0.80X，股份行PB为0.79X，城商行PB为0.88X。
• ROE（净资产收益率）：2018E平均为12.4%，2019E预计为12.1%。
• 股息率：上市银行平均股息率为3.40%，国有银行股息率较高，达5.08%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 逻辑支撑：
  • 降息预期降低，对银行利润影响减小。
  • 银行板块估值处于低位，具备配置价值。
  • 基建及公用事业板块可能成为关注重点。
• 关注点：
  • TMLF等政策工具的实施效果。
  • 中美合作进展及国内经济走势。
  • 各银行的盈利能力和资本管理情况。

总结

2018年12月第四期银行业周报指出，明年降息可能性较小，银行板块具备配置价值。央行通过TMLF等结构性工具支持小微企业和民营企业，推动资金利率向贷款利率传导，而非直接降息。银行股估值底部夯实，预计2019年基本面稳健，表现可能优于市场预期。本周银行板块整体下跌，但部分优质银行表现较好。分析师建议投资者关注银行股的长期配置价值，并注意政策变动及经济走势对银行利润的影响。