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江龙船艇 (300589.SZ)：驶向新蓝海

核心内容概述

江龙船艇是国内中小型高性能船艇细分领域的骨干企业，主要产品包括公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇，同时在新能源船艇领域不断拓展。公司通过研发能力与技术壁垒，占据行业领先地位，其控股子公司澳龙船艇在高性能铝合金船艇领域具有显著优势。

公司业务布局完善，产品线覆盖广泛，且在2023年订单收入比达到300%以上，显示公司正迈向新一轮高速发展期。预计2022-2024年归母净利润分别为0.10/0.63/1.13亿元，同比增长-75.86%/528.97%/81.14%。2023年和2024年PE分别为75倍和41倍，综合公司成长性与可比公司估值，给予公司“买入-B”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：军辅船行业受益于国防现代化和海军实力增强，订单稳中有升；旅游休闲船行业在疫后复苏，新能源船艇市场潜力巨大。
• 政策支持强劲：“军民融合”政策推动国防现代化，新能源船艇成为政策重点支持方向。
• 技术优势明显：公司具备强大的研发能力和技术壁垒，尤其在新能源船艇、铝合金船艇和智能化船艇方面表现突出。
• 订单增长显著：公司2023年新中标15.05亿元订单，订单收入比大幅上升，为公司业绩带来显著提升。

关键信息

公司概况

• 成立于2003年，专注于高性能船艇设计、研发、生产和销售。
• 旗下拥有中山、珠海、澳龙、香港等子公司，产品线涵盖公务执法、旅游休闲、特种作业船艇。
• 2022年公司营收和净利润受疫情影响有所波动，但随着疫情缓解，公司盈利能力有望恢复并进一步增长。

市场与产品

• 主要产品包括公务执法艇、特种作业艇和旅游休闲艇，其中公务执法艇占比最高。
• 公司已推出多款新能源船艇，包括纯电动游船“珠江王子号”和氢燃料电池动力船。
• 2023年公司订单收入比高达300%，显示业务增长强劲。

军辅船业务

• 军辅船订单增长显著，公司凭借技术优势和资质获取重要订单。
• 2023年1月中标一批船艇，合同金额为15.05亿元，占公司2021年营收的217.9%。
• 公司在军辅船领域有良好的发展基础，未来有望持续获得重要订单。

新能源船艇

• 电动船舶市场规模迅速扩大，2021年达到94.8亿元，预计2029年将达292.5亿元。
• 氢能源船艇作为中长期发展方向，具有环保高效优势，但技术门槛较高。
• 公司在新能源船艇领域有明显布局，如“珠江王子号”纯电动游船和氢燃料电池船。

财务与估值

• 2020-2022年营收分别为613/691/686百万元，2023年预计达1008百万元，2024年预计达1713百万元。
• 归母净利润预计2022年为0.10亿元，2023年为0.63亿元，2024年为1.13亿元。
• 2023年PE为75倍，2024年为41倍，综合公司成长性与可比公司估值，给予“买入-B”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情风险
• 外汇波动风险
• 政策环境变动的风险

结构与增长路径

产品与市场升级

• 公司通过产品升级和市场拓展，不断开辟新的增长点。
• 重点布局海上风电运维船和新能源船艇，提升公司竞争力。

军民融合推动增长

• 军辅船订单增长显著，公司凭借技术优势和资质优势，获得重要订单。
• 军事信息化和智能化趋势推动军辅船市场发展，公司有望持续受益。

资源与技术

• 公司研发投入逐年增加，2021年研发费用同比增长2593%。
• 拥有专业的研发设计团队，具备完整的设计流程能力。

股权结构与管理

• 股权结构相对集中，夏刚与晏志清为实际控制人，持股比例分别为24.55%和14.43%。
• 公司管理专业且稳定，高管经验丰富。

未来展望

• 公司未来将受益于军辅船订单增长和新能源船艇市场的发展。
• 随着海上风电运维船需求增加，公司有望获得更多相关订单，推动业绩增长。
• 新能源船艇市场将持续扩大，公司有望在其中占据重要地位。

政策支持

• 军辅船：受益于国防现代化和海军实力增强，订单稳中有升。
• 新能源船艇：国家出台多项鼓励政策，推动绿色航运发展。
• 旅游休闲船艇：政策支持滨水旅游发展，推动公司相关业务增长。

总结

江龙船艇凭借强大的研发能力和技术壁垒，成功占据国内中小型高性能船艇细分领域的领先地位。随着军辅船和新能源船艇市场的快速发展，公司有望迎来新一轮增长。2023年订单收入比高达300%，显示公司业务增长强劲。未来，公司将继续深耕技术，拓展市场，实现业绩的持续增长。