跨境支付行业深度报告：拓展场景，深挖需求-20171116-中泰证券-22页-1mb

跨境支付行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕跨境支付行业展开，重点分析其市场格局、盈利模式、行业趋势、核心能力及投资建议，强调中国支付公司在全球化和多元化趋势下的发展机遇与挑战。

主要观点与关键信息

境内外支付行业格局差异

• 国内支付市场：被支付宝和财付通两大巨头垄断，移动支付发展迅速，费率持续走低，约为0.38%-0.6%。
• 境外支付市场：市占率和集中度较低，信用卡为主，费率普遍较高，约为3%。
• 支付方式差异：国内以借记账户为主，国外以信用卡为主，支付流程和体验存在显著不同。

跨境支付的业务门槛

• 开展跨境支付需满足以下条件：
  • 通过国际卡组织认证（国际卡收单）
  • 持有相关支付牌照（汇款、结售汇）
  • 具备综合收单能力（移动支付收单）
  • 银行通道和客户资源支持

跨境支付的业务类型

跨境支付主要包括以下三类业务：

1. 收单业务：帮助商户从境外客户收取款项，涵盖外卡、境外、国际收单等。
2. 汇款业务：支持资金出境，主要服务于跨境电商和中小企业。
3. 结售汇业务：涉及货币兑换，为交易提供汇率管理服务。

市场格局：中国支付公司崛起

• 主要参与者：国际支付公司、互联网巨头、持牌第三方支付公司、非持牌支付公司。
• 中国公司优势：具备国内支付牌照、本土化服务能力和快速响应能力。
• 国际支付公司优势：拥有全球收单能力和品牌背书，但缺乏国内牌照和本地化经验。

行业趋势展望

• 交易规模增长：跨境支付交易规模将持续高速增长，服务于中国企业和消费者。
• 费率下降趋势：随着竞争加剧，费率处于下降通道，支付公司需提升规模效应。
• 技术驱动发展：技术进步推动跨境支付向更快、更高效方向发展，区块链等新技术可能带来变革。
• 产业链整合：支付公司将向上下游业务拓展，提升综合服务能力，增强数据积累与增值服务。

商业模式分析

• 支付服务收费：目前主要盈利模式，包括交易手续费、汇兑手续费、开发服务费等。
• 增值服务：包括贸易服务、营销服务、金融服务等，供应链金融将成为重要盈利模式。
• 技术与规模：支付公司需提升风控与技术能力，同时通过外延式并购增强市场竞争力。

政策与需求催化

• 政策支持：人民币国际化、一带一路战略、外汇管理政策等推动跨境支付发展。
• 需求增长：
  • 跨境电商：出口交易规模大，B2C占主导，平台化趋势明显。
  • 出境旅游：消费意愿和能力增强，支付场景丰富，需求持续增长。
  • 出国留学：人数稳定增长，低龄化趋势带来长期支付需求。

市场空间分析

• 跨境电商：2016年交易规模达6.7万亿元，占进出口总额的27.5%。
• 出境旅游：2016年出境人数达1.22亿人次，消费金额全球第一。
• 出国留学：2016年出国留学人数达54.45万人，境外消费占比高，市场潜力大。

投资建议

• 投资标的：优先考虑具有规模优势的行业龙头和深耕B端的独立第三方支付公司。
• 重点公司：
  • 广博股份（002103）：拥有汇元通13.94%股份，跨境支付解决方案提供商，具有先发优势。
  • 海联金汇（002537）：100%控股联动优势，可开展跨境外汇/人民币支付业务，跨境支付业务增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响跨境支付业务需求。
• 政策调整：可能对跨境支付业务产生不利影响。
• 金融监管风险：各国监管政策可能带来不确定性。
• 外汇管理政策风险：可能影响跨境支付业务的合规性与稳定性。

行业评级与投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 股票评级：未评级
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

总结

跨境支付行业正经历快速变革与增长，中国支付公司正逐步在全球市场中占据一席之地。随着政策支持和市场需求的提升，行业竞争加剧，费率下降，支付公司需通过技术升级、外延式并购和差异化服务来提升竞争力。跨境电商、出境旅游和出国留学是当前跨境支付的三大主要场景，其中跨境电商增长最快，发展潜力最大。投资建议以行业龙头和深耕B端的公司为主，关注其市场拓展能力和盈利模式的多元化。同时，需警惕宏观经济波动、政策调整和金融监管等风险因素。