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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖宏观经济分析与医药行业公司点评，旨在为投资者提供市场趋势与投资建议。

宏观经济分析（安信视点）

市场表现

• 恒生指数单周下跌0.13%，医疗保健板块跌幅2.16%，为恒生行业中最差表现。
• 周内港股整体震荡，成交额持续低迷，南向资金净买入2亿港元。

货币政策展望

• 若经济恢复，货币政策预计将继续维持宽松态势。
• 当前流动性环境宽松，主要受财政支出加速及实体经济需求偏弱影响，资金流入金融市场。

经济基本面

• 8月基建投资回升，但房地产销售仍受政策干预影响，逐步触底。
• 国内疫情反复，人流物流数据小幅回落，对消费复苏形成拖累。

预期趋势

• 宏观经济整体偏弱，但流动性环境有望持续宽松。
• 债券市场收益率中枢下移，未来可能延续这一趋势。

医药行业公司点评

Enhertu获批新适应症

• Enhertu（DS-8201）获FDA批准用于治疗HER2突变阳性非小细胞肺癌（NSCLC）。
• 该批准基于DESTINY-Lung02研究的积极结果，显示57.7%的应答率。
• Enhertu是首个获批用于HER2突变NSCLC的ADC药物，未来有望拓展至更多适应症。

ADC药物发展趋势

• ADC技术已发展至第三代，实现定点偶联，具备更低毒性与更高活性。
• 中国药企正在积极布局ADC技术平台，重点关注：
  • 石药集团(1093.HK)
  • 荣昌生物-B(9995.HK;688331.SH)
  • 乐普生物-B(2157.HK)
  • 恒瑞医药(600276.SH)
  • 科伦药业(002422.SZ)

投资建议

1. 创新药：关注信达生物(1801.HK)、康方生物-B(9926.HK)等企业，其海外临床进展及市场空间值得期待。
2. 医疗器械：短期受集采影响，但长期看好分子诊断、微创机器人等子赛道，推荐：
   • 微创机器人-B(2252.HK)
   • 诺辉健康-B(6606.HK)
   • 鹰瞳科技-B(2251.HK)
3. 医疗服务：关注海吉亚医疗(6078.HK)、雍禾医疗(2279.HK)等，受益于行业渗透率低及需求增长。
4. CXO行业：当前估值合理，国内产业链具备全球竞争力，推荐药明康德(2359.HK)、康龙化成(3759.HK;300759.SZ)、药明生物(2269.HK)。

风险提示

• 政策风险
• 药品研发进展不及预期
• 药品质量等突发事件风险

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 未经授权不得复制、分发或出版本报告。

规范性披露

• 研究人员未担任报告提及公司董事或高级职员。
• 研究人员未拥有报告提及公司财务权益。
• 安信国际及关联公司可能为报告提及公司提供投资银行服务。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下