20220510-万联证券-一季度货币政策报告点评_政策聚焦疫情和海外_结构性工具仍将发力_2页_494kb

报告摘要

政策聚焦疫情和海外，结构性工具仍将发力

核心内容

2022年5月9日，中国人民银行发布《2022年一季度货币政策执行报告》，指出当前国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时外部环境存在较大不确定性。报告强调，货币政策将聚焦受疫情影响的领域，继续推进结构性调控，并关注内外平衡。

主要观点

疫情对经济的冲击依然显著：线下接触型消费受阻、企业生产受阻、供应链运转不畅，部分行业投资仍在探底。因此，短期政策将侧重于定向纾困，支持受困领域恢复。
外部扰动加剧，需关注海外流动性收紧和地缘政治风险：俄乌冲突和美联储等主要经济体的加息周期，对低收入发展中国家和对外依存度高的国家造成较大经济和通胀压力。国际金融市场波动性增加，需警惕海外政策溢出效应。
结构性货币政策工具加强：央行在二季度更加注重使用定向属性强的结构性工具，如对中小微企业的再贷款、碳减排再贷款和科技创新再贷款等，以促进贷款增长和产业扶持。
存款利率调整机制明确：央行推动存款利率市场化调整，明确存款利率参考10年期国债收益率和1年期LPR。此举有助于降低银行负债成本，带动贷款利率下行，进一步推动LPR调降。
货币政策以我为主，兼顾内外平衡：尽管海外流动性收紧，国内政策仍强调独立性，并保持政策工具箱的充足性。同时，央行提出增强人民币汇率弹性，在合理均衡水平上保持基本稳定，预期汇率将企稳。
稳物价成为重点：当前国内物价总体稳定，但面临输入性通胀压力，尤其是全球粮食和能源供给的不确定性。随着下半年猪周期上行，CPI阶段性破3的可能性增加，政策将加强对通胀的考量。

关键信息

结构性工具：包括碳减排、科技创新再贷款等，将成为未来政策重点。
利率机制：存款利率将参考10年期国债和1年期LPR进行调整，可能推动LPR下行。
汇率政策：强调人民币汇率弹性，保持基本稳定。
通胀预期：关注输入性通胀和下半年猪周期带来的CPI上行压力。
经济复苏预期：疫情冲击逐步回落，经济将进入缓步回暖阶段，但节奏偏慢。

风险提示

宽信用落地不及预期：可能影响政策效果。
疫情发展超预期：可能进一步拖累经济。
美联储加息偏鹰：可能加剧外部不确定性。

政策展望

未来货币政策将以结构性工具为主，在支持经济复苏的同时，兼顾内外平衡。随着疫情缓解，经济将逐步回暖，但整体节奏可能偏缓。资金利率或温和抬升，收益率曲线将边际走平，10年期国债收益率的进一步上行仍需经济明确转暖信号。

投资评级说明

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数

机构信息

分析师：徐飞
- 执业证书编号：S0270520010001
- 联系电话：021-60883488
- 邮箱：xufei@wlzq.com.cn
研究助理：
- 于天旭：电话 17717422697，邮箱 yutx@wlzq.com.cn
- 刘馨阳：电话 18652269737，邮箱 liuxy1@wlzq.com.cn