新三板主题报告：知乎，中国问答式在线社区，实现内容和创作者积累的正向循环-20210318-安信证券-15页_900kb

报告摘要

知乎是中国知名的问答式在线社区，成立于2011年，于2021年3月18日向美国证券交易委员会递交IPO申请，计划在纽约证券交易所挂牌上市，募资金额约10亿美元。知乎凭借高质量的内容和活跃的创作者，已发展成为中国排名前五的综合在线内容社区之一，用户和内容创作者的正向循环是其核心竞争力。

商业模式多元化：知乎以内容社区为基础，主要收入来源为广告（占比62.4%）和付费会员（占比23.7%），并逐步拓展内容商业化、在线教育和电子商务等新盈利模式。
用户和创作者增长显著：截至2020年底，知乎累计内容创作者达4310万人，贡献内容3.53亿条，过去两年复合年增长率达64%。2020年第四季度，月活跃用户达7570万，日活跃用户平均每天打开应用6.2次，会员用户平均12个月留存率为72%。
业绩表现良好：2020年知乎营收达13.52亿元，同比增长101.7%。净亏损从2019年的10亿元收窄至2020年的5.18亿元，同比收窄48.2%。广告收入同比增长46%，付费会员收入同比增长264.2%，显示出业务增长的强劲势头。
市场空间广阔：中国在线内容社区市场预计到2025年将达1.3万亿元，复合年增长率（CAGR）为30.3%。在线广告和付费会员是主要的变现方式，其中在线广告收入预计从2019年的1095亿元增长至2025年的5105亿元，CAGR为29.2%。

公司定位：中国最大的问答式在线社区，也是中国排名前五的综合在线内容社区之一。
融资情况：8轮融资总额超过9亿美元，主要投资方包括创新工场、腾讯、快手、百度和今日资本。
股权结构：创始人周源持股约8.2%，拥有46.6%的表决权。创新工场、腾讯、启明创投、快手、今日资本分别持股13.1%、12.3%、11.3%、8.3%、6.8%。

对标B站与思维造物：
- B站：2020年付费用户数达1790万，付费率为8.86%，ARPPU为446.81元。
- 思维造物（得到）：2019年ARPPU为231.93元，2020年前三个月为195.92元，整体付费率较高但单价较低。
知乎表现：付费率仅为4%，但单个付费用户贡献率高于得到，用户基数为B站的37%。