20210901-东北证券-潍柴动力-000338.SZ-凯傲利润大幅上升_国六标准下竞争优势显现_4页_697kb

潍柴动力 (000338) 公司点评报告总结

核心内容

潍柴动力于2021年9月1日发布中报，显示出公司在汽车零部件和整车业务上的强劲增长势头。报告指出，公司上半年实现营收1263.88亿元，同比增长33.75%；归母净利润达到64.32亿元，同比增长37.42%。业绩提升主要得益于主要产品销量增长及海外业务的恢复性增长。

主要观点

营收与利润表现

• 营收：2021年上半年营收为1263.88亿元，同比增长33.75%；2021年第二季度营收为609.17亿元，同比增长9.77%，环比下降6.96%。
• 净利润：2021年上半年归母净利润为64.32亿元，同比增长37.42%；2021年第二季度归母净利润为30.88亿元，同比增长18.05%。
• 凯傲表现：公司海外子公司凯傲在2021年上半年实现销售收入49.68亿欧元，同比增长26.5%；净利润达到2.9亿欧元，同比增长4.8倍。其中，供应链解决方案业务销售额增长显著，达到52.8%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2021年上半年毛利率为18.84%，同比小幅下降0.74个百分点；2021年第二季度毛利率为18.50%，同比上升0.92个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为5.00%、3.33%、2.82%，同比分别下降0.63、0.26、0.33个百分点；2021年第二季度费用率略有上升，分别为4.77%、3.26%、3.02%，同比分别上升0.09、0.21、0.41个百分点。

国六标准下的竞争优势

• 动力系统业务：公司在国六标准实施背景下，加快了关键技术突破，全面满足道路用国六发动机的法规要求。
• 整车业务：在牵引车经济市场、港口牵引市场和砂石料运输等细分市场中保持行业第一的领先地位。
• 燃料电池项目：顺利通过工信部审核，为公司未来提供新的增长点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为111.99亿、123.60亿、129.18亿，EPS分别为1.28元、1.42元、1.48元。
• 市盈率：预计2021-2023年市盈率分别为15.64倍、14.17倍、13.56倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 收盘价：20.07元
• 6个月目标价：25元
• 12个月股价区间：14.16~25.47元
• 总市值：175,142.00百万元
• 总股本：8,727百万股
• A股股本：6,784百万股
• B股/H股股本：0/1,943百万股
• 日均成交量：114百万股

财务与估值指标

• 每股收益：2021年为1.28元，2022年为1.42元，2023年为1.48元。
• 每股净资产：2021年为7.24元，2022年为8.66元，2023年为10.14元。
• 每股经营性现金流量：2021年为2.87元，2022年为2.69元，2023年为2.88元。
• P/E（市盈率）：2021年为15.64倍，2022年为14.17倍，2023年为13.56倍。
• P/B（市净率）：2021年为2.77倍，2022年为2.32倍，2023年为1.98倍。
• P/S（市销率）：2021年为0.78倍，2022年为0.74倍，2023年为0.70倍。
• 净资产收益率：2021年为17.72%，2022年为16.36%，2023年为14.60%。

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 公司新业务开拓不及预期

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研究团队简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘团队，负责新能车产业链研究，2017年起担任汽车组组长，重点覆盖整车、零部件和新能车等领域。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 公司新业务开拓不及预期