石油化工行业IEA、EIA2019年年度石油市场报告点评：美国原油产量出口有望继续增长，中国需求支撑全球行业景气-20190325-光大证券-11页_1mb

美国原油产量出口有望继续增长，中国需求支撑全球行业景气 —— IEA、EIA 2019年年度石油市场报告点评总结

核心内容概述

2019年IEA与EIA发布的年度石油市场报告指出，全球石油市场正经历深刻变化。美国在石油供应和贸易方面影响力显著提升，而中国作为全球最大的石油进口国，其需求增长对全球石化行业具有重要支撑作用。同时，国际海事组织（IMO）的新规定将对全球船用燃料市场产生重大影响，导致高硫燃料油需求大幅下降。此外，全球炼油行业面临产能过剩与结构调整的压力，而上游投资虽有所增长，但仍需进一步加强。

主要观点与关键信息

1. 美国石油出口大幅增长，引领全球供应扩张

• 美国石油贸易总量：2018年达到历史最高水平，为1750万桶/日，显示其在全球石油贸易中地位日益重要。
• 美国石油净出口：2018年净出口量为230万桶/日，为1967年以来最低水平，表明其石油贸易结构已从净进口国转变为净出口国。
• 出口结构：美国原油出口量自2014年起逐年上升，2018年平均为200万桶/日；石油产品出口量也达到历史最高值560万桶/日。
• 未来展望：IEA预测美国将在2021年成为石油净出口国，出口量达900万桶/日，超过俄罗斯和沙特阿拉伯。到2024年，美国将增加400万桶/日的石油产量，占全球产能总增长的70%。

2. 中国石油需求持续增长，支撑全球石化行业

• 中国经济增长：过去十年中国GDP增长一倍以上，尽管增速有所放缓，但依然保持健康增长。
• 需求结构变化：中国石油需求从重工业转向消费领域，喷气燃料需求因机场建设投资增加而强劲。
• 石化项目投产：预计2024年前中国将有多个重大石化项目投产，增加全球原油需求。
• 全球需求增长：IEA预测到2024年全球石油需求将增长710万桶/日，其中中国和印度将占44%。

3. IMO新规将重塑船用燃料市场

• 新规内容：2020年1月1日起，全球船用燃料含硫量将从3.5%降至0.5%，导致高硫燃料油（HSFO）需求大幅下降。
• 影响预测：HSFO需求将在一年内从350万桶/日降至140万桶/日。
• 替代方案：航运公司可通过安装洗涤器使用高硫燃料油，或转向低硫燃料如MGO或VLSFO。但VLSFO初期供应有限，可能影响其普及。
• 对炼油行业的影响：低硫燃料需求增加将促使炼油厂采用高成本脱硫工艺，页岩原油因含硫量低而具有成本优势。

4. 全球石油供需格局变化明显

• 供应增长：非欧佩克国家（如巴西、加拿大、挪威、圭亚那）将为全球供应增长作出重要贡献，预计到2024年增加610万桶/日。
• 欧佩克产能下降：由于伊朗受制裁和委内瑞拉政治动荡，欧佩克整体有效产能预计下降0.4万桶/日。
• 炼油行业调整：全球炼油厂新增产能约900万桶/日，远超成品油需求增长，可能导致部分炼油厂关闭或产能利用率下降。

5. 上游投资持续增长，但仍有提升空间

• 资本支出增长：2019年全球上游油气资本支出预计增长4%，为连续第三年上升。
• 投资必要性：IEA认为，随着全球石油需求增加，必须进一步提高投资以确保足够的备用产能。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗和委内瑞拉的减产对欧佩克产能构成威胁。
• 中美贸易摩擦：中美关系的不确定性可能影响美国在全球原油市场中的主导地位。
• 美国产量增速过快：可能导致短期内原油价格下行，影响炼油厂盈利和石化产品成本。

行业与公司评级

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