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豆粕市场分析报告（2023年11月27日）

一、现货价格走势

美湾大豆CNF价578美元/吨（持平），巴西豆CNF价579美元/吨（持平），阿根廷豆CNF价53441美元/吨（持平）。张家港豆粕成交4100元/吨（持平），大连豆粕成交4130元/吨（跌20元）。

二、基本面分析

1. 天气与产量预期

• 巴西降水改善缓解种植进度缓慢问题，暂时压低美豆价格，但种植缓慢仍提供支撑①。
• 阿根廷大豆种植进度偏慢，但本年度产量基数较大，容错空间存在②。
• 未来气候预报显示，巴西降水持续改善，可能缓解大豆种植关键期降水担忧，豆类价格或震荡运行③。

2. 需求情况

• 下游豆粕采购小幅回升，企业少量补库，但成交量恢复有限（约往年30%水平），需求未明显改善④。
• 豆粕库存保持高位，去库趋势未现，累库或因进口大豆量增加而加剧⑤。

3. 价格结构分析

• 大豆期货先涨后跌，近期波动受天气变化主导，内外价差未现大幅调整⑥。
• 豆粕现货价格跟随外盘弱势运行，开机积极性受进口压榨利润下滑影响未能完全恢复⑦。

三、基本面展望

1. 天气影响

• 南美天气变化（特别是巴西降水量）成为驱动外盘价格的主要变量①。

2. 库存与供应

• 国内大豆到港量增量预期将增加豆粕供应压力，叠加社会库存回升，未来豆粕库存小幅增长可能性较大②。

3. 需求与经济因素

• 猪肉与生猪养殖未达预期，下游终端需求尚未见起色，豆粕需求面偏空③。
• 若国内恢复补充性消费，对豆粕需求可能形成阶段性提振，但短期仍有限④。

四、风险因素

1. 美国内需回暖缓解供应不足担忧，推高价格①。
2. 南美主产区降水显著减少，若播种阶段干旱持续，大豆减产风险上升，刺激价格回升②。
3. 春季大豆抢进口窗口打开，加剧市场供应压力③。
4. 政策市场情绪波动（如关税变化）外盘可能阶段性回调④。

五、总结

当前豆粕市场多空交织，天气是影响价格波动的关键因素。短期豆粕价格或跟随外盘震荡运行，但未库存压力对豆粕下行利空较大，驱动下移仍需等待需求改善信号。