20260512-国投期货-白银点评_最后一舞_1页_108kb

报告摘要

白银期货在五一假期后展现出强劲反弹态势，节后两周内价格从1.8万元快速上涨至2.1万元，涨幅超过16.7%。市场情绪乐观，持仓量从节前的45.8万手上升至50万手，成交量显著扩大，市场分歧也逐渐显现。当前白银价格处于偏强震荡状态，但面临多重压力，整体趋势性上涨动力有限。

反弹驱动因素
- 地缘政治缓和：乌克兰单方面停火及俄罗斯计划停火，缓解了因美伊冲突引发的通胀压力，为白银价格提供支撑。
- 风险偏好上升：特朗普访华带动市场情绪高涨，全球主要权益市场持续创新高，推动白银表现强于黄金。
- 秘鲁能源危机：5月11日秘鲁宣布进入能源紧急状态，引发市场对当地铜矿和白银生产稳定性的担忧，推动白银和铜价上涨。
白银与黄金的背离现象
在风险偏好高涨的背景下，白银与黄金价格出现显著背离，白银表现更为强劲。这种背离主要源于白银作为工业金属的属性，相较于黄金更受经济周期和产业需求影响。
后续影响因素分析
- 地缘因素演化
  若能源价格下行，市场可能重新聚焦经济实际表现，通胀担忧转为通胀回落，白银上涨动力减弱。反之，若地缘局势再度紧张，原油价格上涨将加剧通胀压力，美联储可能采取紧缩政策，压制贵金属估值。
- 风险偏好变化
  随着特朗普访华事件落地，市场情绪可能趋于平稳，过度扩张的风险偏好将限制白银进一步上涨的空间。
- 流动性变化
  沃什即将上任美联储主席，其缩表与降息主张可能对海外流动性产生压制作用，进而影响白银等贵金属的估值。