> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 供应扰动全面加剧，铜矿短缺或将扩大总结 ## 核心内容 2026年5月12日，一份关于全球铜矿供应扰动的行业分析报告指出，秘鲁政府为应对能源危机，授权国有石油公司Petroperú筹措20亿美元的国家担保贷款，以确保其生产经营的连续性，防止燃油供应中断。报告同时分析了全球主要铜矿供应地的动态变化，指出铜矿供应面临多重挑战，可能进一步加剧短缺。 ## 主要观点 ### 1. 秘鲁能源危机加剧矿产供应不确定性 - **事件背景**：2026年3月，秘鲁库斯科大区卡米西亚天然气管道发生爆炸并泄漏，导致该气田无法正常供气。 - **影响**：卡米西亚气田供应了秘鲁约96%的天然气，而秘鲁全国约40%的电力供应依赖天然气发电，因此事故引发了全国电力危机。 - **矿业影响**：电力优先保障居民和公共服务，矿业用电被迫大幅削减。铜矿开采对电力供应的可靠性要求超过99.5%，电力紧张将直接影响铜矿生产。 - **风险提示**：部分中小型矿山及高成本运营项目可能面临减产甚至暂时停产，铜矿供应稳定性受到威胁。 ### 2. 自由港 Grasberg 铜矿复产延后，铜矿产量指引下调 - **复产情况**：自由港印尼公司宣布，Grasberg铜矿已于3月底重启2号、3号生产区块，但因湿矿比例上升及溜槽系统改造，近期产能利用率限制在60%。 - **产能预测**：预计2026年下半年产能利用率约为65%，2027年中达80%，2027年底接近满负荷生产。 - **产量指引**：自由港将2026年合并口径铜销量由154.2万吨下调至140.6万吨，下调约13.6万吨；印尼Grasberg铜矿销量指引由40.8万吨下调至31.8万吨，下调约9.1万吨。 - **整体影响**：叠加艾芬豪产量预期下修，2026年全球两大世界级矿山合计下修铜产量约18万吨，预计铜矿缺口扩大至-64万吨（此前为-44万吨）。 ### 3. 算力基建投资加码，铜价上涨动能增强 - **AI算力需求**：北美主要云端服务供应商（CSP）近期上调2026年资本支出指引，TrendForce预测全球九大CSP合计资本支出达8300亿美元，年增率从61%提升至79%。 - **铜需求预期**：数据中心建设推动铜需求增长，AI算力基建投资持续加码，为铜价提供上涨支撑。 - **市场反应**：尽管自由港复产延后消息被证伪，但铜价仍保持上涨趋势，显示市场对中东冲突逐步脱敏，以及美国与伊朗停战谈判的推进增强了资金做多意愿。 ## 关键信息 - **秘鲁能源危机**：电力供应受限，直接影响铜矿生产，加剧供应不确定性。 - **Grasberg铜矿复产延后**：产能利用率未达预期，铜产量指引下调，导致全球铜矿供应缺口扩大。 - **AI算力需求爆发**：全球主要CSP资本支出大幅增加，推动数据中心用铜需求，增强铜价上涨动能。 - **铜价走势**：尽管供应扰动持续，但市场对需求的乐观预期推动铜价上涨，资金做多意愿增强。 ## 投资建议 - **推荐关注企业**：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业等龙头铜企业。 - **估值情况**：当前A/H股龙头铜企业估值在11-12倍左右，配置性价比凸显。 - **风险提示**： 1. 全球经济衰退风险； 2. 美联储降息低于预期； 3. 中东冲突超出预期； 4. 下游需求不及预期； 5. 有色金属价格大幅下跌。 ## 行业评级 - **推荐**：相对基准指数涨幅10%以上； - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间； - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 公司评级 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上； - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间； - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间； - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 资料来源 中国银河证券研究院 ## 联系信息 - **中国银河证券研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / 程曦 0755-83471683 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：林程 021-60387901 / 李洋洋 021-20252671 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：田薇 010-80927721 / 褚颖 010-80927755 - **公司网址**：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ```