20181229-天风证券-复星国际-00656.HK-科创引领+C2M智造+全球布局_健康_与_快乐_板块领航_23页_1mb

报告摘要

复星国际是一家以“健康、快乐、富足”三大生态系统为核心，致力于通过科技引领和C2M（客户到智造端）模式，构建全球化家庭幸福生态系统的大型综合集团。公司自1992年成立以来，经历了多个发展阶段，逐步从传统制造业转型为以综合金融与产业运营双轮驱动的平台型公司。

三大生态系统布局：
- 健康生态：涵盖医药产品、医疗服务和健康消费品，主要资产包括复星医药、复联健康、宝宝树等，2018年上半年收入增长35.8%，净利润增长31.2%。
- 快乐生态：聚焦旅游、时尚及体验式服务，包括复星旅游文化集团、Lanvin、Wolford等，2018年上半年收入增长33.5%，净利润增长5.2%。
- 富足生态：以保险及金融、投资和蜂巢地产为核心，包括葡萄牙保险、MIG、复地集团等，2018年上半年收入下降11.5%，但净利润上升14%。
资产配置金字塔：
- 基础资产：如外滩金融中心、豫园股份等，产生稳定现金流。
- 核心资产：如复星医药、地中海俱乐部等，具有高成长性。
- 独角兽资产：如菜鸟网络、网商银行等，具有爆发潜力。
C2M战略：
- 通过大数据、人工智能等技术，实现C端客户画像和M端资源对接，提升客户粘性与商业效率。
- 通过平台化建设，实现企业间的协同效应和资源整合。
全球合伙人制度：
- 通过股权激励和合作模式，提升管理效率和全球布局能力。
- 全球合伙人制度有助于吸引优秀人才，提升公司创新与执行力。
估值与投资建议：
- 采用NAV折价和PE估值法对三大板块进行综合估值，目标价为17.95港币，对应涨幅空间58.57%。
- 首次覆盖给予“买入”评级。

板块	估值方法	净利润占比	板块EPS	PE倍数	估值（元）	估值（港币）
富足	NAV折价	84.10%	——	——	11.40	12.91
健康	PE估值	10.80%	0.18	17.00	2.86	3.24
快乐	PE估值	5.10%	0.09	20.00	1.59	1.80
目标价（港币）	——	——	——	——	——	17.95