大消费行业之C2M模式专题研究：电商巨头布局C2M，“短路经济”对消费影响几何？-20200429-万联证券-19页_869kb

C2M模式专题研究总结

核心内容

C2M（Customer-to-Manufacturer）是一种通过互联网大数据整合消费者需求，直接对接制造商的新型商业模式，能够有效减少中间环节，实现工厂直供，满足消费者对个性化和性价比的需求。随着技术进步和消费者成熟，C2M模式正在快速发展，成为推动消费行业变革的重要趋势。

主要观点

• C2M模式优势：相比传统“先产后销”模式，C2M通过“先销后产”方式，提高生产效率和资源利用率，降低库存和成本，提升消费者体验和品牌忠诚度。
• C2M对消费行业的影响：C2M模式对库存占比较高的纺织服装、轻工制造、家电行业影响显著，有助于降低库存、提升供需匹配效率。同时，对商贸零售行业造成冲击，加速传统电商的进化。
• 电商巨头布局：阿里巴巴、京东、苏宁、拼多多等大型电商平台已全面布局C2M，推动行业快速发展。其中，阿里巴巴的“淘宝特价版”、“超级工厂计划”和“百亿产区计划”是其核心战略支柱。
• 下沉市场开发：C2M模式通过去中间化，实现价格透明，有助于开发下沉市场，满足价格敏感型消费者需求，推动消费扩张。
• 投资建议：建议关注提前布局C2M及供应链改革的企业，以及消费行业品牌龙头企业，以把握行业发展机遇。

关键信息

C2M模式概述

• 定义：C2M是基于大数据和互联网技术，消费者直接对接制造商的商业模式。
• 特点：个性化定制、低库存、低成本、高效率。
• 模式对比：

  环节	传统模式	C2M模式
  产销	先产后销	先销后产
  设计	同质化	个性化
  库存	库存高	库存低
  渠道	中间环节多，层层加价	消费者直连工厂
  成本	综合成本高，利润空间小	综合成本低，利润空间大
  客户	用户粘性低，维护成本高	用户粘性高，维护成本低

C2M行业参与者

• 大型综合电商平台：如阿里巴巴、京东、苏宁、拼多多，占据主导地位，具备强大的用户基础和渠道资源。
• 制造商：负责生产，通过C2M去库存、降成本，提升市场竞争力。
• 小型C2M平台：如必要商城、优必上、e企嗨购，作为行业探索者，积累了丰富经验。

C2M对消费子行业的影响

• 纺织服装行业：C2M有助于降低库存，提升供需匹配效率，促进规模化定制。部分上市公司如美邦服饰、安踏体育、森马服饰等已积极布局。
• 轻工制造行业：家具行业受益最大，C2M模式解决库存和价格透明问题，但需解决线上体验和售后服务难题。
• 家电行业：C2M推动制造业智能升级，缩短消费链条，提升效率和用户体验。惠而浦、莱克电气、长虹美菱等企业已参与其中。
• 商贸零售行业：C2M模式对线下零售和传统电商造成冲击，加速行业变革，提升电商渗透率。

C2M对消费扩张的促进

• 满足个性化需求：C2M模式通过消费者定制，满足个性化消费趋势，尤其受到80后、90后消费者青睐。
• 价格优势：C2M模式通过去中间化，实现价格透明，满足消费者对性价比的追求。
• 下沉市场潜力：下沉市场消费潜力巨大，电商通过C2M模式可有效开发，如拼多多等平台已成功利用这一市场实现增长。

风险提示

1. 宏观经济风险：经济增速不及预期可能影响居民可支配收入，从而影响消费水平。
2. 消费复苏不及预期：疫情后消费可能趋于理性，冲动性消费减少。
3. C2M发展不及预期：技术依赖性强，若智能化改革缓慢，可能影响行业发展。
4. 市场竞争加剧：C2M模式促进中小制造企业发展，可能导致竞争加剧。

投资建议

• 关注提前布局企业：如阿里巴巴、京东、拼多多等大型电商平台，以及纺织服装、轻工制造、家电等行业的品牌龙头企业。
• 重视供应链改革：C2M模式推动供应链智能化，提前布局供应链改革的企业将更具竞争优势。
• 把握消费趋势：个性化定制和高性价比是C2M模式的核心竞争力，可关注相关领域的消费增长机会。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为行业对比基准。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师陈雯，研究助理李滢、王鹏。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成投资建议，仅作参考。