深度报告-20221128-浙商证券-中国黄金-600916.SH-中国黄金首次覆盖报告_黄金珠宝央企龙头_布局培育钻石空间广阔_32页_3mb

中国黄金（600916）详细总结

核心内容概述

中国黄金是黄金珠宝零售领域的唯一央企，亦是央企混改的标杆企业。公司依托中国黄金集团的资源支持，拥有强大的品牌信任度和灵活的经营机制，实现了快速成长。自2006年成立以来，公司营收从千万级增长至2021年的507.58亿元，归母净利从2017年的约5.6亿元增长至2021年的7.94亿元，净利率稳步提升，显示其盈利能力增强。

公司积极布局黄金回购体系与培育钻石市场，以提升客户粘性与拓展新业务增长点。未来，公司预计在2022-2024年实现营收515亿元、616亿元、732亿元，归母净利8.9亿元、10.3亿元、12.4亿元，对应PE分别为23X、20X、16X，整体表现良好，被给予“买入”评级。

主要观点

• 行业景气：黄金消费呈现装饰鉴赏属性增强与投资保值需求上升的双重趋势，推动行业高增长。
• 品牌与机制优势：作为唯一央企，中国黄金具备天然品牌信任优势，加盟商持股机制增强凝聚力，促进快速扩张。
• 业务布局：公司以黄金产品为主，K金珠宝为辅，通过多品牌矩阵和线上线下融合渠道，实现广泛市场覆盖。
• 盈利预测：预计未来三年营收与净利润持续增长，PE逐步下降，体现公司价值提升。
• 风险提示：需关注疫情对消费的影响、金价波动、门店扩张及新业务进展不及预期等风险。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年，前身是中金黄金投资有限公司。
• 上市时间：2021年2月5日。
• 控股股东：中国黄金集团有限公司（持股38.46%）。
• 主要产品：黄金产品（占比超98%）、K金珠宝、投资金条、服务费收入等。
• 门店数量：截至2021年底，公司拥有3721家门店，其中加盟店3630家，直营店91家。

财务表现

• 2021年营收：507.58亿元，同比增长50.23%。
• 2021年归母净利：7.94亿元，同比增长58.84%。
• 2021年扣非归母净利：7.58亿元，同比增长70.7%。
• 毛利率：3.09%。
• 净利率：1.57%。
• ROE：12.12%。

业务优势

• 产品体系：主打投资金条，推出“承福金”“国潮系列”等，迎合市场趋势。
• 品牌营销：打造“珍·如金”“珍·尚银”子品牌，覆盖不同消费群体。
• 渠道布局：线上线下融合，电商渠道增长迅速，2021年收入达48.33亿元，同比增长99.86%。
• 加盟机制：设立彩凤金鑫平台，加盟商持股，增强渠道凝聚力。

未来展望

• 黄金回购：建立贵金属回购体系，提升客户体验与品牌忠诚度。
• 培育钻石：布局全产业链，抢占新兴市场，预计2022-2025年全球培育钻石原石市场需求复合增速达35%。

财务摘要

风险提示

• 疫情消费影响：疫情对黄金消费市场可能产生抑制作用。
• 金价波动：金价剧烈波动可能影响黄金消费和投资需求。
• 门店扩张风险：门店数量增长可能不及预期。
• 新业务风险：培育钻石业务发展可能面临市场接受度不足等挑战。

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 分析师：陈腾曦、王华君、刘雪瑞

图表目录

• 图1：中国黄金发展历程
• 图2：上市初股权结构图
• 图3：中国黄金集团下属重要子公司
• 图4：分渠道收入拆分（2021）
• 图5：分区域收入拆分（2021）
• 图6：中国黄金珠宝市场规模（单位：亿元）
• 图7：黄金珠宝产品结构占比
• 图8：2017-2019年不同工艺黄金饰品市场份额
• 图9：周大福传承系列古法金近年旺销
• 图10：金价影响黄金消费
• 图11：公司供应链及渠道货品组织方式
• 图12：金价对比（2022年11月16日）
• 图13：国潮系列产品
• 图14：珍·如金与珍·尚银
• 图15：中国黄金加盟示意图
• 图16：中国黄金加盟店收费标准
• 图17：中国黄金产业链
• 图18：培育钻石产业链
• 图19：全球钻石珠宝市场总体平稳
• 图20：我国人均钻石消费量仅为美国1/20
• 图21：2022年10月培育钻石进口渗透率5.6%，出口额渗透率8.6%
• 图22：培育钻石价格较天然钻石折扣率
• 图23：国内外权威机构完善培育钻认证分级体系
• 图24：“悦己”成为中美消费者购买钻石首要理由
• 图25：80-95后消费者更在意钻石珠宝的可持续发展属性

未来看点

• 闭环聚客：通过黄金回购服务提升客户粘性与品牌忠诚度。
• 培育钻石：布局全产业链，挖掘新兴市场增长潜力，预计未来将形成新的业绩增长点。

业务发展与市场布局

• 区域分布：华东地区贡献46%收入，华南与华北分别为18%和12%。
• 渠道结构：直销与加盟渠道占比约60%与40%，加盟店为主，直营店为辅。
• 电商发展：电商渠道收入增长迅速，2021年同比增长99.86%，占比近10%。

技术与产品创新

• 工艺技术：古法金、3D硬金、5G黄金等工艺推动黄金首饰设计创新。
• 国潮产品：推出“故宫金”“航天十二宫”等系列产品，结合传统文化与现代设计。
• 产品矩阵：涵盖投资金条、黄金首饰、K金珠宝、黄金腕表等，满足多元需求。

未来增长潜力

• 黄金回购：构建销售服务闭环，提升用户体验。
• 培育钻石：布局全产业链，抢占市场先机，预计未来将形成第二增长曲线。

总结

中国黄金凭借央企背景、灵活机制、品牌优势和快速扩张，成为黄金珠宝行业的龙头企业。公司积极布局黄金回购服务与培育钻石市场，以增强客户粘性并拓展新业务。随着国潮兴起和电商渠道发展，公司有望持续增长，未来三年营收与净利润均呈现稳步上升趋势，盈利预测显示公司具备良好投资价值，被给予“买入”评级。然而，仍需关注金价波动、疫情对消费的影响及新业务的市场接受度等风险因素。