20241104-宏源期货-宏源豆类油脂11月份报告_豆类探底_油脂搞起_28页_1mb

宏源豆类油脂11月份报告总结

报告核心观点：
大豆、豆粕价格探底尚未结束，油脂开始回暖。供给压力仍存，但政策和需求因素推动价格上涨，需关注波动风险。

一、大豆与豆粕

• 大豆产量：
  • 美国大豆收割接近尾声，产量接近USDA预估值；
  • 巴西播种进度37%，虽落后，但后期将加快，预计产量可能增加；
  • 全球大豆库存消费比处于高位，中国和阿根廷库存增加。
• 需求逻辑：
  • 国内豆粕库存开始下降，但同比仍偏高；
  • 猪肉出栏增加，豆粕需求逐步恢复；
  • 菜粕因反倾销调查预期导致弱势。

二、油脂类

• 棕榈油：
  • 马来西亚10月产量下降8.1%，库存上升；
  • 印尼产量环比、同比均减少，国内棕榈油进口高位。
• 豆油：
  • 存量回升，价格受产量调整支撑，库存仍处近4年高位，需求恢复缓慢；
  • 基金持仓多头增仓，短期上涨趋势可能延续。

三、库存与供需

• 豆系产品：
  • 豆、豆粕库存季节性下降，大豆进口集中在秋季；
  • 南美销售过半（巴西），中国大豆到港减少，未来12月逐步回升。
• 油脂库存：
  • 菜油到港压力仍存，油厂压榨量撑高供应；
  • 棕榈油库存高位上升，国内进口增速放缓。

四、市场主导因素

• 价格动力：
  • 美国强收割背景、南美天气缓和预期；
  • 国内基本面趋紧，政策面利空叠加，价格底部或未到；
  • 油脂短期因库存低位和贸易利差盈利机会显现止跌反弹。

总体策略：短期规避大豆空头，油脂可关注多单入场时机，需密切跟踪基差和库存变化。