20251219-中信期货-贵金属策略日报_通胀爆冷但可信度受限_贵金属维持偏强运行_7页_2mb

贵金属市场分析总结

核心内容

当前贵金属市场整体表现偏强，主要受益于通胀压力缓解、实际利率下行预期以及地缘局势升温带来的避险需求。尽管美国11月核心CPI数据低于预期，但其可信度受限，市场仍维持对美联储宽松政策的预期，推动贵金属价格维持高位震荡。

主要观点

1. 美国通胀数据与政策预期

• 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.1%，显示通胀压力有所缓解。
• 尽管数据受政府停摆影响，可信度有限，但市场对美联储在2026年前继续宽松的预期未改变。
• 实际利率中枢下移，对黄金形成支撑，美债收益率与美元同步回落，进一步利好金价。

2. 欧洲央行与英国央行政策差异

• 欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率为2%，并重申通胀将回归2%目标。
• 英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最低水平。
• 市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强。

3. 贵金属价格逻辑

• 黄金：在通胀边际缓和的背景下，实际利率下行趋势支撑金价，维持高位震荡。
• 白银：在黄金企稳的环境中，白银表现相对分化，更多反映资金结构与波动率变化。中期来看，实际利率下行和配置需求仍对其构成支撑，但价格高位波动放大，需警惕阶段性回吐风险。

4. 贵金属市场展望

• 短期伦敦金关注4150至4500美元/盎司区间。
• 伦敦银关注60至67美元/盎司区间。
• 贵金属整体定价环境偏有利，市场情绪与配置需求持续支撑。

关键信息

价格表现

• 黄金：高位震荡，市场预期未变。
• 白银：波动加剧，需关注资金节奏与风险偏好。
• 贵金属指数：2025-12-18为3717.12，涨幅0.07%。
• 综合指数：2272.81，涨幅0.44%；商品20指数2604.10，涨幅0.53%。

数据支持

• 美国11月CPI数据表明通胀压力有所缓解。
• 欧洲央行与英国央行政策出现分歧，市场对降息预期减弱。
• 实际利率下行趋势对贵金属形成支撑。

风险提示

• 特朗普政策变化可能对市场产生影响。
• 美联储货币政策调整可能改变贵金属走势。
• 地缘冲突变化可能加剧市场波动。

图表说明

以下图表为市场分析所引用的重要数据支持：

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：伦敦黄金租赁利率
• 图表8：伦敦白银租赁利率
• 图表9：金银比
• 图表10：金铜比
• 图表11：金油比
• 图表12：铜油比
• 图表13：恐慌指数和标普500变动
• 图表14：美国利率走廊
• 图表15：黄金价格与美国实际利率
• 图表16：金银比和通胀预期
• 图表17：美元指数
• 图表18：人民币汇率

研究员信息

• 朱善颖
  从业资格号：F03138401
  投资咨询号：Z0021426

• 张皓云
  从业资格号：F03114820
  投资咨询号：Z0022427

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。中信期货有限公司不对因使用此报告而产生的任何损失承担责任。报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。

联系信息

中信期货有限公司
深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
邮编：518048
电话：400-990-8826
传真：(0755)83241191
网址：http://www.citicsf.com