20220207-华泰期货-沥青月报_多重利好下沥青市场或偏强运行_注意原油端风险_8页_936kb

沥青市场分析总结

核心内容

在多重利好因素支撑下，沥青市场或将继续偏强运行，但需警惕原油端的风险因素。当前国际原油价格在春节假期期间持续上涨，Brent原油价格达到93.27美元/桶（+3.6%），WTI原油价格达到92.31美元/桶（+6.3%）。从12月初算起，国际原油价格涨幅已接近35%，这为沥青市场提供了成本端支撑。

主要观点

1. 原油价格支撑沥青市场

• 国际油价上涨：春节假期期间，Brent和WTI原油价格均显著上涨，反映出市场对地缘政治和供应中断的担忧。
• 地缘政治因素：乌克兰局势升温，美国对俄罗斯的制裁预期增强，地缘溢价上升，推动油价上涨。
• 天气因素：美国冬季风暴对页岩油生产造成潜在影响，加剧市场对供应中断的担忧。
• 库存低位：全球原油库存处于近几年的低位，增强了市场对供应冲击的敏感度。

2. 沥青市场利好因素

• 供应端收缩：国内沥青炼厂开工率偏低，部分炼厂转产焦化料或停工，导致供应减少。
• 库存去化：春节前沥青库存处于年内低位，预计节后库存将进一步去化。
• 需求预期改善：政府释放“稳增长”信号，专项债发行加快，基建与道路投资有望提升，带动沥青需求改善。

3. 沥青市场风险因素

• 原油价格回调风险：地缘政治与天气因素存在不确定性，若美国寻求与俄罗斯或伊朗缓和关系，地缘溢价可能收缩，导致原油价格回落。
• 供应端回升风险：若国内炼厂开工率回升，沥青供应可能增加，抑制价格上涨。
• 需求不及预期：若基建与道路投资力度不足，沥青需求增长可能受限。
• 极端天气影响：国内极端天气可能影响沥青运输与终端需求。

关键信息

• 市场情绪支撑：成本端上涨、供应收缩、库存去化以及需求改善预期共同支撑沥青市场情绪。
• 短期走势：沥青盘面短期有望维持震荡偏强走势，但需警惕原油端的回调风险。
• 投资建议：中性偏多，建议逢低多BU主力合约。
• 风险提示：原油价格大幅回落、沥青炼厂开工率回升、专项债发行不及预期、基建与道路投资力度不足、国内极端天气。

图表说明

• 图1：国际原油价格走势，显示Brent与WTI价格均上涨。
• 图2：全球原油高频库存数据，显示库存处于低位。
• 图3、图4：Brent与WTI原油跨期价差，反映市场对远期价格的预期。
• 图5：原油基金净多头持仓，显示资金对原油市场的看多情绪。
• 图6：原油与美元指数关系，显示油价与美元指数的负相关性。
• 图7、图8：沥青与焦化利润对比，显示沥青利润偏低，焦化利润较好。
• 图9、图10：国内沥青炼厂开工率与产量，显示开工率偏低，产量减少。
• 图11、图12：国内沥青炼厂与社会库存率，显示库存处于去化阶段。
• 图13、图14：地方专项债发行目标与实际发行额，显示专项债发行加速。
• 图15、图16：沥青主力与国际原油价格及比价，反映沥青对原油的依赖性。
• 图17：沥青基差，显示期货价格与现货价格的差距。
• 图18：沥青期货库存，显示库存处于低位。

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点仅为发布当日的判断，未来可能发生变化。
• 投资者不应依赖本报告进行决策，应自行独立判断。
• 未经许可，不得擅自复制、引用或分发本报告内容。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com