纯碱月报：下游补库，期现商加速库存去化，正反馈之下看涨情绪较浓-20220207-中原期货-17页_936kb

纯碱月报总结（2022.2.7）

核心内容

2022年1月，纯碱市场呈现下游补库、期现商加速库存去化、正反馈增强的态势。整体供需处于紧平衡状态，市场情绪偏向看涨。

主要观点

1. 供应端

• 1月产量：纯碱总产量为55.71万吨，其中轻碱25.05万吨，环比+1万吨；重碱30.66万吨，环比-0.21万吨。
• 开工率：1月纯碱装置开工率82.99%，月底最后一周开工率83.24%，环比提升1.18%。
• 分类开工率：氨碱法开工率86.81%，环比上调0.52%；联碱法开工率81.10%，环比下降3.96%。
• 浮法与光伏：浮法日熔量17.43万吨，较月初减少450吨/日；光伏日熔量4.18万吨，较月初增加600吨/日。

2. 需求端

• 表观需求：1月纯碱表观需求约为70.57万吨，较月初增加17万吨。
• 重碱需求：重碱周度需求维持在30万吨前后，需求稳定。
• 玻璃企业补库：节前玻璃企业补库有所消化，节后对新价货源拿货意愿需关注。

3. 库存情况

• 纯碱库存：1月初库存183.51万吨，1月底降至149.14万吨，环比减少34.37万吨。
• 轻碱库存：从83.94万吨降至65.46万吨，减少18.48万吨。
• 重碱库存：从99.57万吨降至83.68万吨，减少15.89万吨。
• 库存压力缓解：企业库存持续下降，市场进入上游去库、下游补库周期。

4. 成本与利润

• 成本相对稳定：氨碱法与联碱法成本变动不大，利润增加主要来源于现货价格的上涨。
• 现货价格走势：现货价格止跌待涨，市场情绪偏强。

关键信息

基差与价差

• 基差转负：1月4日夜盘开始，纯碱期货价格升水现货，给予期现商套利空间。
• 5-9反套收窄：05合约涨幅高于09合约，反映近月合约需求更强劲。
• 纯碱-玻璃价差扩大：纯碱与玻璃同涨，但纯碱涨幅更大，价差进一步扩大。

行情展望

• 正反馈延续：当前市场正反馈较强，期现商套利推动库存去化，下游补库支撑价格。
• 玻璃利润修复：玻璃企业节前补库消化后，节后仍有补库需求，对纯碱形成向上驱动。
• 光伏需求预期：光伏需求尚未完全兑现，若未来检修季节到来，产量可能收窄，进一步利好纯碱。
• 估值偏高：当前估值略显偏高，需关注碱厂新单报价带来的基差空间及下游补库意愿。

风险提示

• 环保限产超预期：若环保政策收紧，可能导致供应减少，但风险可控。
• 需求不及预期：玻璃及光伏需求若未达预期，可能削弱纯碱上涨动力。
• 交割库承载量限制：近月合约可能面临交割压力，需关注流通货源变化。

策略建议

• 短期策略：高位区间震荡，新单不建议过度追涨，远月合约可等待回调后逢低参与多单。
• 套利策略：当前期现商套利空间尚存，但需谨慎对待。
• 关注重点：碱厂新单报价、光伏需求兑现、玻璃利润修复情况。

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