20240828-中泰证券-科大讯飞-002230.SZ-24H1点评_收入增长符合预期_AI生态稳固产品竞争力_5页_796kb

科大讯飞（002230）公司点评：业绩波动中，AI生态构建与长期投入驱动增长

企业评级与核心数据

• 评级：买入（维持）
• 股价：3303元
• 2024年中报核心数据：营收932.5亿元（YoY+189.1%），归母净利润-40.1亿元（YoY-644.59%），扣非净利润-48.3亿元（YoY-58.86%）。

经营分析

1. 盈利能力与研发投入

   • 毛利率回升至41.56%（Q2），但高额研发投入（2024H1研发费用率达20.73%）对利润造成压力。
   • 回款改善：上半年销售回款90亿元，增长15亿元。

2. 业务结构分析

   • B/C端增长强劲：
     • C端教育（+251.4%）、医疗（+18.8%）、开放平台（+47.9%）、硬件与汽车（+65.5%）。
     • G端（信息工程-21.8%，数字政府-36.3%）承压，占比较大导致整体利润下滑。

3. AI生态扩展

   • 星火大模型V4.0对标GPT-4 Turbo，开发者数量达1279万，APP下载量14亿次，客户覆盖央国企，具备较强产品竞争力。

盈利预测与投资建议

• 收入预测（2024-2026年）：230.74亿/266.08亿/306.51亿元，YoY分别为17.4%/15.3%/15.2%。
• 净利润预测（2024-2026年）：50.3亿/73.1亿/106.0亿元，同比降幅-23.4%/45.0%/45.0%。
• 评级依据：公司为AI行业标杆，长期投入料将推动B/C端占比提升，改善盈利能力。

风险提示

1. AI技术商业化落地不足
2. 竞争加剧
3. 宏观环境波动