20240130-德邦证券-环保公用高股息配置策略_拥抱高股息_穿越下行周期_47页_3mb

高股息资产在环保公用领域的配置策略分析

概述

• 高股息资产在经济弱复苏时期展现出良好防御属性，如2023年上证红利指数逆势上涨27%
• 报告分析水电、火电、燃气、固废四大领域投资价值，重点关注其高分红、稳定现金流及防御特性

核心发现

水电板块

• 11-23Q4发电量同比增长12%，来水改善带动业绩修复
• 水电公司现金流充沛，经营活动现金流/营业收入占比超40%，净利率维持20%+水平
• 长江电力等企业分红比例达70%以上，2023年起实施更高分红规划

火电板块

• 容量电价机制出台保障盈利稳定，盈利修复推动分红能力提升
• 华能国际等企业承诺单一年份分红比例不低于50%，部分企业发布特别分红方案

燃气板块

• 国际气价回落，城燃价差修复
• 新奥股份等企业实施差异化分红规划，承诺每年分红增加额不低于0.15元/股

固废（垃圾焚烧）板块

• 资本开支高峰已过，运营项目现金回流稳定
• 旺能环境等企业处置规模持续扩张，产能利用率稳步提升

核心标的推荐

1. 长江电力：全球水电龙头，2024年六库联调增加业绩潜力
2. 华能国际：煤电修复拐点已现，绿电转型提供长期动力
3. 穗恒运A：业绩修复+新能源布局双驱动
4. 中原环保：高分红区域龙头，规模扩张带来增长
5. 旺能环境：垃圾焚烧业务稳健，分红潜力凸显

估值分析

• 水电板块股息率均值4.5%，燃气板块均值3%
• 污水板块估值处于历史底部，固废治理板块市盈率降至20倍

风险提示

政策推进不及预期、市场竞争加剧、投资并购整合风险、原料价格上涨、下游需求不及预期、应收账款回收不及预期