20220509-西部证券-A股公司行动研究系列之一_上市公司分红创新高_高股息策略价值凸显_15页_466kb

上市公司分红创新高，高股息策略价值凸显总结

核心内容

2021年A股上市公司预计分红总额达到1.81万亿元，创历史新高。整体股利支付率为37.28%，较2020年略有下降；整体股息率为1.88%，其中A股部分为1.67%，A股外为5.85%。上证50和沪深300的股利支付率长期维持在30%以上，但股息率存在差异，上证50股息率较高，而沪深300因PE较高，股息率相对较低。

主要观点

1. 分红趋势与行业结构

• 2021年A股上市公司分红规模和股息率均达到历史高位。
• 银行行业在A股市场中股利占比高，但股利支付率相对较低，整体PE为14.9，股息率为2.05%。
• 自2017年起，上游行业（如煤炭、石油石化、钢铁）的股息率整体呈现上升趋势。
• 行业层面的利润结构是导致股息率差异的重要因素。

2. 高分红行为的连续性

• 行业层面股利规模与归母净利润高度相关，个股层面的股利支付率具有时间上的连续性。
• 股利支付率与ROE等财务指标相关性不高，但与EP（市盈率）相关性较强，表明估值较低的行业股息率较高。
• 近十年来，当年股利支付率与前一年的股利支付率相关性均在0.6以上，显示高分红行为具有一定的持续性。

3. 高股息策略表现稳定

• 高股息1.0策略：选择股息率最高的20只个股，过去12年累计收益率为249.87%，年化收益率为11.00%。
• 高股息2.0策略：选择股利支付率稳定的个股，过去12年累计收益率为240.73%，年化收益率为10.75%，虽略低于1.0策略，但胜率更高、波动性更小。
• 高股息3.0策略：结合安全边际的高股息策略，过去12年累计收益率为210.09%，年化收益率为9.91%。该策略通过选择过去5年最低股利作为基准，提高了安全边际，但也导致收益表现相对较弱。

4. 实施公告日效应显著

• 在股权实施公告日至股权登记日期间，股息率大于3%的股票平均涨跌幅为正，表明市场对高股息策略存在偏好。
• 除2022年外，各年度股息率高于3%的股票在公告日至登记日之间均有正向表现。

关键信息

• 分红总额：2021年A股公司预计分红总额为1.81万亿元。
• 股利支付率：2021年整体为37.28%，A股部分为38.40%。
• 股息率：整体为1.88%，A股部分为1.67%，A股外为5.85%。
• 高股息策略表现：
  • 高股息1.0策略：年化收益率11.00%。
  • 高股息2.0策略：年化收益率10.75%。
  • 高股息3.0策略：年化收益率9.91%。
• 行业分布：
  • 高股息1.0策略成分股行业以银行、交运、汽车、房地产、钢铁为主。
  • 高股息2.0策略成分股行业以银行、交通运输、汽车、纺织服装、公用事业为主。
  • 高股息3.0策略成分股行业以公用事业、房地产、机械设备、纺织服装为主。
• 公告日效应：股息率高于3%的股票在公告日至登记日之间平均涨跌幅为正。

风险提示

• 分红预案可能无法最终实施。
• 分析结果可能存在误差。
• 上市公司行为规则可能发生变化。
• 政策及突发事件可能对市场产生影响。

联系方式

• 分析师：易斌

  • 邮箱：yibin@research.xbmail.com.cn
  • 电话：15821350001

• 联系人：方晨、慈薇薇

  • 方晨：fangchen@research.xbmail.com.cn，电话：18258275543
  • 慈薇薇：ciweiwei@research.xbmail.com.cn，电话：13916466506

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