20250516-广发期货-尿素期货周报_市场情绪受政策指引影响_预计盘面多空交替下呈现区间走势为主_31页

广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号。本报告为尿素期货周报2025年5月16日，所有观点仅供参考，需阅读免责声明。
市场情绪受政策指引影响，尿素期货预计呈现区间波动。短期核心逻辑为出口政策明朗化带来情绪提振，政策允许企业优先出口高价订单并设定最低指导价托底价格，市场预期出口将分流国内供应，叠加企业抢出口采购，导致库存去化加快，但市场整体谨慎，盘面高位震荡。长期来看，供应恢复与政策约束压制价格上限，低库存及工业刚需支撑下限，多空博弈下难突破区间。未来需关注三方面：1.出口实际执行进度及海外套利空间；2.夏季农业备肥启动时间及经销商囤货力度；3.煤炭价格波动对固定床工艺成本的影响。

策略建议：采用波段思路，若出口集港量超预期或农业需求爆发，或偏多；若供需宽松叠加政策现价，或偏空。波动区间暂定1850-1950元/吨。期权端建议跨式或宽跨式策略，波动率预计平稳，短期可把握卖出深虚值机会。

供需分析：
供应端：本周国内尿素日均产量1992万吨，环比减0.22万吨，产能利用率86.40%环比降0.95%，主因多地检修（利多）。下周部分停车企业恢复，日产预期20-207万吨，供应回升（利空）。
需求端：复合肥产能利用率40.26%环比增2.36%，支撑尿素消耗（利多）；三聚氰胺开工率74.82%环比减0.42%，工业需求边际减弱（利空）；农业备肥谨慎观望，旺季预计6月中旬后启动（中性）；出口政策分阶段执行但保供稳价限制弹性，供应受政策干预（利空）。
库存端：企业库存8172万吨环比降24.84%，下游提货及集港加快去库（利多）；港口库存163万吨环比增22.56%，反映出口预期下集港意愿提升（利多）。
宏观端：出口细则分阶段执行但附加厂检与限价条款，抑制放量预期（利空）；保供稳价政策压制价格波动空间（利空）。
价格表现：山东临沂现货价涨26.3%至1950元/吨，期货主力合约涨0.53%（利多）；跨区价差维持南高北低格局（中性）。
市场情绪：出口靴子落地后，业者转为谨慎观望，投机情绪降温（利空）；企业预收订单天数增808%，显示刚需补仓意愿（利多）。

海外市场动态：
international尿素市场交易清淡，买家观望为主。中国尿素出口时间定为5-9月，政府将严格控产并设定最低销售价，厂检替代港检防止提前集港。2025年出口前景不确定，若国内价格大幅上涨可能导致出口收紧。埃及本周以390美元/吨FOB价格少量出口尿素，欧洲需求结束，拉美等地区报价偏低，预计6月下旬埃及供应压力增加。

国内价格及价差：
尿素现货价格季节性波动，山东、河南、安徽等地市场价维持高位。跨区价差南高北低，区域流动性受限。合成氨市场供大于求，部分港口存在进口货源，短期利空。硫铵市场下游观望情绪浓厚，仅刚需采购，出口颗粒厂商积极性不足，下周或进一步松动。

成本与利润：
尿素样本企业理论利润窄幅整理，煤制固定床工艺利润-104元/吨（环比降17元/吨），水煤浆工艺利润332元/吨（环比增28元/吨），气制工艺利润-91元/吨（持平）。煤制成本小幅下滑，气制成本稳定，尿素主流价格波动影响利润。尿素与玉米比价显现出价差收窄趋势，玉米利润受限于价格高位及政策补贴依赖。

复合肥市场：
产能利用率小幅调整，样本企业库存下降。原料尿素加工量减少，利润受挤压。出口需求增加可能支撑复合肥消费，但需关注农业备肥延迟或工业开工回落风险。

库存数据：
国内尿素企业总库存10650万吨，环比增17.52%；港口库存163万吨，两广地区库存差异显著。

未来关注点：出口政策执行情况、农业备肥启动时点、煤炭价格对成本边际影响、国际市场需求变化及政策调控力度。报告强调需结合政策与市场实际，警惕预期差风险。