20180610-广发证券-机械设备行业周报_第三方检测认证服务的长跑_19页_1mb

机械设备行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于第三方检测认证服务行业，分析其在全球和中国市场的发展情况，特别以华测检测为案例，探讨其业务结构优化、盈利状况及未来发展趋势。同时，报告也对机械设备行业的市场表现、行业动态及投资组合进行了简要分析，并提示相关风险。

主要观点

1. 全球检测认证行业特征

• 全球检测认证市场持续增长，市场规模超过1,000亿欧元，企业数量超过2,000家，员工超过60万。
• 行业呈现碎片化特征，不同市场相对独立，难以快速复制。
• 全球前三检测认证公司（SGS、BV、Intertek）自19世纪成立以来逐步发展，覆盖多个领域，具有较高的市场占有率。
• 全球前三大检测市场为：中国（590亿欧元）、欧洲（400亿欧元）、美国（340亿欧元）。

2. 检测认证龙头企业成长路径

• SGS：成立于1878年，业务结构稳定，主要收入来源为石化、消费品、工业品、矿产和农业等五大领域。通过并购实现外延增长，工业和环境业务增长显著。
• BV：成立于1828年，专注于工业、建筑、船舶等领域，业务布局广泛，尤其在中国市场积极扩张。通过并购实现快速增长，2013-2018年间收购47家公司，中国公司年化收入占比达32.3%。

3. 华测检测：国内检测认证服务龙头

• 华测检测是国内综合性第三方检测与认证服务的民营企业龙头，业务涵盖生命科学、贸易保障、消费品、工业品等领域。
• 业务结构持续优化，生命科学检测收入占比从2009年的17.1%上升至2017年的48.1%，成为主要增长点，但因实验室投入大，毛利率较低。
• 贸易保障检测收入增长放缓，但毛利率稳定在65%以上，仍是盈利的重要来源。
• 工业品检测是近3年增长较快的业务，但受下游周期性影响，毛利率下滑明显。

4. 华测检测的财务表现与挑战

• 2013-2017年，营业收入从7.8亿元增长至21.2亿元，但净利润从1.5亿元降至1.3亿元，净利润率从19.3%下降至6.3%。
• 公司持续进行并购，拓展业务范围，但部分收购标的业绩未达预期，导致商誉减值，影响盈利能力。
• 资本支出增速较高，新实验室建设周期长，短期内影响盈利表现。

5. 行业动态数据

• 挖掘机：2018年5月销量19313台，同比增长71.35%；出口增长显著，达95.3%。
• 汽车起重机：2018年4月销量3121台，同比增长70.27%；1-4月累计销量10399台，同比增长84.15%。
• 叉车：2018年4月销量59202台，同比增长37.78%；1-4月累计销量196633台，同比增长23.71%。
• 石油与天然气：2018年4月固定投资完成额522.16亿元，同比增长6.9%。
• 工业机器人：2018年4月产量13496台，同比增长37.97%；1-4月累计产量46413台，同比增长32.33%。

6. 投资建议

• 推荐组合：三一重工、艾迪精密、恒立液压、拓斯达、埃斯顿、精测电子、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、浙江鼎力等。
• 行业主线：建议关注具备全球竞争力、拓展空间大的装备制造产业集群及为制造业技改升级提供关键装备的企业。

关键信息

• 经济背景：中国经济向高质量增长转型，第三方检测认证服务有更多机会参与其中。
• 财务指标：
  • 2017年华测检测净利润为1.3亿元，净利润率6.3%。
  • 经营现金流净额保持增长，显示行业较强的收款能力。
• 并购影响：部分并购标的业绩未达预期，导致商誉减值，影响公司盈利。
• 风险提示：
  • 宏观经济变化导致机械产品需求波动；
  • 原材料价格上升压制企业盈利能力；
  • 汇率变化影响盈利；
  • 去产能进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%至+10%；
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

结论

第三方检测认证服务行业在全球和中国均呈现增长趋势，尤其在制造业升级与消费升级背景下，市场需求不断上升。华测检测作为国内龙头企业，通过业务结构优化和并购扩张实现收入增长，但需应对利润率下降、商誉减值及资本支出压力等问题。未来，若能有效控制并购风险、提高新实验室的投资回报率，有望实现盈利拐点。行业整体建议关注具备全球竞争力的装备制造企业及为制造业升级提供关键装备的公司。