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PX 周报总结：供应回升，9-1 反套

核心内容概述

2024年7月7日发布的《PX 周报》主要围绕PX（对二甲苯）市场的供需变化、价格走势、成本利润及宏观影响等方面展开分析。报告指出，PX市场整体呈现单边震荡偏弱趋势，下游纺服聚酯产业链处于负反馈状态，无法支撑PX价格上涨，叠加供应回升，PX利润向下游转移。同时，9-1反套策略值得关注。

主要观点

• PX市场趋势：整体震荡偏弱，价格承压。
• 供应端：国内外PX供应均如期回升，国内福化集团、海外GS、出光、Eneos等装置陆续重启。
• 需求端：纺服行业订单季节性转淡，织机开工率下滑，出口压力增加。
• 成本利润：PX-石脑油价差维持高位，高加工费带动PTA开工率回升，但下游需求疲软导致PX利润下滑。
• 反套策略：建议多MEG空PX，多原油空PX，9-1反套策略可能有效。

关键信息

1. 价格与价差

• PX价格：近期价格走势以震荡偏弱为主，受供应回升及需求疲软影响。
• 区域价差：中国台湾、美湾、鹿特丹等区域PX价格差异显著，美湾-台湾价差扩大，反映市场供需变化。
• PTA-PX加工费：加工费维持在较高水平，但受下游需求影响，整体利润承压。

2. 成本利润

• PX-石脑油价差：维持在较高水平，显示PX生产成本仍具支撑。
• 甲苯：甲苯现货价格与库存情况影响PX产业链成本结构。
• 短流程工艺利润：TDP装置经济性尚可，PX-MX价差扩大，显示MX对PX的替代压力增强。

3. 开工与产量

• PX装置开工率：国内PX装置开工率为86.4%（+0.5%），海外开工率约为76.6%。
• PTA装置开工率：国内PTA开工率77.1%（-0.2%），实际开工率约为83%。
• 装置动态：福化集团、海南逸盛、FCFC等装置有检修计划，影响短期供应。
• 产量变化：PX与PTA产量均有所回升，但需求疲软限制价格上涨空间。

4. 进口与库存

• PX进口：进口量持续回升，反映国际市场供应增加。
• PX库存：国内PX库存处于高位，累积库存增加，进一步施压价格。
• PTA库存：PTA库存同样偏高，对市场情绪形成负面影响。

产业链分析

纺服行业

• 订单情况：7月初订单季节性转淡，织机开工率降至73%（-1%）。
• 出口压力：中国往东南亚运费下降，但聚酯产品出口尚未明显改善，纺服出口面临挑战。
• 库存压力：高库存叠加需求疲软，进一步拖累产业链利润。

聚酯行业

• 开工负荷：聚酯行业开工负荷为87.7%，部分企业计划减产。
• 减产执行：三维、天龙、万凯等企业减产执行情况不理想，开工负荷预计继续下滑。
• 长丝市场：桐乡企业减产执行不到位，市场仍面临高库存压力。

宏观环境

• 地缘政治：巴以冲突持续，推高原油风险溢价。
• 天气因素：大西洋飓风可能影响美湾原油生产，间接支撑油价。
• 汽油裂解价差：汽油裂解价差走强，反映原油市场波动对PX价格的影响。

操作建议

• 多MEG空PX：MEG作为PX下游产品，其价格走势与PX存在联动性，建议多MEG空PX。
• 多原油空PX：原油价格上涨可能对PX形成支撑，建议关注原油与PX的对冲策略。
• 9-1反套：鉴于PX供应回升，建议采取9-1反套策略，利用远期合约与现货价差进行套利。

风险提示

• 供应增加：PX供应持续回升，可能进一步压制价格。
• 需求疲软：纺服行业订单下滑，对产业链利润形成拖累。
• 库存压力：PX与PTA库存偏高，市场面临去库存压力。
• 地缘风险：巴以冲突、飓风等事件可能对原油市场产生扰动，进而影响PX价格。

数据来源

• 价格与价差：彭博、同花顺、国泰君安期货研究
• 成本利润：CCF、钢联、隆众化工
• 开工与产量：CCF、隆众化工、同花顺
• 库存与进出口：钢联、隆众化工、同花顺

总结

本报告指出，PX市场在供应回升与下游需求疲软的双重影响下，整体呈现震荡偏弱趋势。建议关注多MEG空PX及多原油空PX的对冲策略，并考虑9-1反套操作。纺服行业订单下滑、库存压力增大，进一步限制PX价格上涨空间。同时，地缘政治风险和天气因素对原油市场产生扰动，间接影响PX价格走势。整体来看，PX市场短期承压，需关注供需变化及宏观环境对价格的影响。