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证券研究报告总结

一、核心内容概述

本报告由中泰证券研究所于2021年7月5日至7月6日发布，涵盖固收、金融工程、建材、化工等领域的多篇研究报告。主要分析内容包括担保公司现状与风险、基金持仓与大小盘配置策略、建材行业动态及中材科技业绩预增、化工行业龙头企业华鲁恒升与史丹利的半年报表现。

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二、担保行业分析（周岳）

1. 担保业务分类

• 直保：包括融资担保和非融资担保
• 再担保：地方国企为主，业务集中于所在区域
• 信用增进公司：中债增为央企，业务覆盖最广

2. 担保公司现状

• 截至2021年6月29日，全国有47家专业担保公司尚有担保存续债
• 中投保：全国性担保公司，股东背景强，业务覆盖更发达区域
• 重庆担保公司：3家业务覆盖广
• 四川担保公司：天府信增利差稳定
• 湖北担保公司：利差相对较高

3. 担保利差表现

• 全国性担保公司中，中投保利差在100bp-130bp区间
• 重庆进出口担保利差近期上升约20bp
• 天府信增利差在90bp-110bp区间波动
• 湖北担保利差在130bp-160bp范围内

4. 行业趋势

• 担保余额自2016、2017年起高速扩张，2018年后增速放缓
• 行业集中度下降，新设公司扩张积极

5. 风险提示

• 担保利差数据口径偏差
• 担保公司信用风险
• 监管趋严
• 打分模型设计不合理

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三、基金持仓与大小盘配置策略（唐军）

1. 基金持仓数据

• 核心池：累计收益3.5%，近一季度收益10.5%，近一个月收益-1.8%
• 次核心池：累计收益6.3%，近一季度收益16.1%，近一个月收益4.1%
• 冷门池：累计收益7.6%，近一季度收益11.7%，近一个月收益3.2%

2. 仓位中枢变化

• 截至2021年6月30日，主动权益基金在核心池、次核心池、冷门池的仓位中枢分别为26.9%、18.3%、30.55%
• 21Q2核心池仓位中枢环比Q1下降6.5%，抱团行情有所降温

3. 配置建议

• 中长期：继续高配沪深300，低配中证1000
• 中短期：建议高配中证1000为代表的中小盘板块，减仓沪深300为代表的大盘板块

4. 风险提示

• 数据滞后性与第三方数据准确性
• 模型基于历史规律，可能失效
• 极端情形下模型解释力不足
• 基金产品过往表现不代表未来收益

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四、建材行业动态（孙颖）

1. 供应链管理公司设立

• 事件：北新防水、科顺股份、凯伦股份合资设立“北新科顺凯伦供应链管理有限公司”，共出资5000万元
• 合作逻辑：统一采购原材料、设备等，实现优势互补，提升防水业务竞争力

2. 中材科技业绩预增

• 业绩预告：2021H1归母净利润17.9-19.7亿元，同比增长100%-120%
• Q2净利润：12.1-13.9亿元，同比增长78%-104%
• 核心业务表现
  • 玻纤：销量超50万吨，单吨净利环比增长，主因行业景气延续、产品量价齐升
  • 风电叶片：销量略有下滑，但均价上涨对冲成本，盈利略有下滑
  • 锂电隔膜：良率与效率提升，预计上半年净利润大几千万

3. 长期看点

• 玻纤：需求稳步增长，22年供给可控，行业供需维持紧平衡
• 风电叶片：受益于平价元年及“3060”目标，高端市场与海外客户绑定
• 锂电隔膜：预计年底基膜产能达15-16亿平米，有望成为支柱产业

4. 盈利预测调整

• 调整后2021-2022年净利润预测分别为35亿和42亿（调整前为30亿和35亿）

5. 风险提示

• 玻纤需求大幅下滑
• 风电装机大幅下滑
• 锂电隔膜业务不及预期

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五、化工行业分析（谢楠）

1. 华鲁恒升半年报点评

• 业绩预告：2021H1归母净利润37.5-38.5亿元，同比增长314.82%-325.88%
• Q2单季净利润：21.74-22.74亿元，环比Q1增长37.94%-44.29%
• 产品价格：尿素、DMF、己二酸等核心产品价格持续上涨，受益于市场供需和成本端提升
• 荆州基地进展：项目推进顺利，预计投产后营收达111.38亿元，利润总额13.26亿元

2. 盈利预测调整

• 调整后2021-2023年归母净利润预测分别为76.07亿元、79.47亿元、83.31亿元

3. 风险提示

• 原料价格波动
• 产能建设及释放不达预期
• 主营产品价格大幅下跌

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六、史丹利半年报点评

1. 业绩预告

• 2021H1归母净利润：2.35-2.76亿元，同比增长70%-100%
• Q2单季净利润：1.33-1.74亿元，环比增长30.39%-70.59%

2. 业绩增长原因

• 毛利率提升：通过价格调整和战略采购，保障毛利空间
• 货币资金充沛：理财利息收入增加，提升营业利润

3. 行业景气与竞争力

• 复合肥行业：受益于玉米等农产品价格上涨，进入量价齐升阶段
• 行业格局优化：中小产能淘汰，大型企业市场份额提升
• 产业链整合：拟收购黎河肥业，打通磷肥产业链，提升成本端竞争力

4. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预测分别为4.16亿元、5.04亿元、5.62亿元

5. 风险提示

• 农产品价格提振不及预期
• 单质肥价格上涨带来成本压力
• 环保及安全生产风险
• 农业政策变化风险

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七、重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅限客户使用
• 报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新
• 报告不涉及投资、法律、会计或税务操作建议
• 报告版权归中泰证券所有，未经授权不得发布或修改

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