策略专题：贸易战反复，震荡行情下看好A股长期配置价值-20190528-银河证券-13页_1mb

A股长期配置价值分析总结

核心内容

本文围绕中美贸易摩擦对中国经济及A股市场的影响，结合当前经济形势和政策环境，分析了市场趋势与投资机会。

主要观点

• 短期震荡，长期看好：预计未来市场将呈现震荡行情，但长期来看，资产质量好的价值股和稳定成长股具备配置价值。
• 中美贸易摩擦影响有限：尽管贸易摩擦反复升级，但中国通过反制措施有效对冲了部分影响，贸易顺差不降反升，显示中方以柔克刚的策略成效。
• 牛市逻辑部分成立：当前牛市逻辑仍部分成立，主要基于经济逐步企稳和流动性宽松的预期，尽管贸易摩擦可能推迟牛市到来。
• A股估值合理，安全边际高：沪深300市盈率低于美股主要指数，多数行业估值处于历史低位，具备长期投资价值。

关键信息

一、中美贸易摩擦回顾

• 2019年5月10日，美国将2000亿美元中国输美商品关税从10%提高至25%，中方已做好全面应对准备。
• 2018年中美贸易战期间，中国对美加征关税并采取反制措施，贸易顺差不降反升，显示中方在谈判中占据主动。
• 贸易摩擦反复，但中国成功化解了对经济的负面影响，成为实际上的胜利者。

二、贸易摩擦对中国经济影响

• 净出口重要性：净出口对GDP拉动作用虽低，但贸易差额稳定，显示对外贸易的韧性。
• 加征关税影响：美国采取更广泛的加征关税措施，范围广、税率高、时间快，难以通过出口效应对冲。
• 出口数据下滑：中国对美出口金额同比出现下滑，预计6月份经济数据将反映影响。

三、贸易战虽加剧，但牛市逻辑部分成立

• 牛市条件：经济增长预期和宽松流动性是牛市成立的关键，当前中国具备这两方面条件。
• 经济筑底企稳：2019年第一季度中国经济增长6.40%，与2018年第四季度持平，经济初步筑底。
• 政策支持：逆周期调节政策和减税降费措施推动宽信用，助力经济稳增长。
• 美股风险：美国国债长短端收益率倒挂预示经济衰退风险，叠加股市高位，未来回调压力较大。

四、未来行情研判

• 短期震荡：市场预计将维持震荡格局，A股估值合理，下跌空间有限。
• 价值股机会：资产质量好的价值股和稳定成长股存在低估倾向，值得长期布局。
• 风险提示：高财务与业务风险行业可能进一步恶化，需谨慎对待。
• 牛市终将到来：尽管贸易摩擦可能延缓经济复苏，但不会改变长期趋势，牛市将有所推迟但最终到来。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 洪亮：中国银河证券策略分析师，执业证书编号：S0130511010005。
• 联系方式：hongliang@chinastock.com.cn，(8610) 66568750。

特此鸣谢

• 付延平：fuyanping@chinastock.com.cn，13550164159。

近期报告

• 20190507：A股2019年一季报及2018年年报分析：需求回暖、利润分化。
• 20190506：中美股市对比系列之三：中国资本市场建设发展建议。
• 20190505：A股策略周报：市场震荡，长期布局为上。
• 20190430：2019年5月份投资组合报告：股市回调或出现最佳入市机会。

数据支持

• 图表：展示了A股韧性、北上资金流出、贸易差额变化、PMI数据、社融企稳、估值对比等关键数据。
• 表格：梳理了中美贸易摩擦关键事件，便于理解贸易战发展脉络。

总结

在中美贸易摩擦反复加剧的背景下，A股市场仍具备长期配置价值。尽管短期震荡不可避免，但中国通过灵活的反制策略和逆周期政策，为市场提供了稳定的支撑。当前A股估值合理，安全边际高，为投资者提供了良好的布局机会。长期来看，经济周期趋势未变，牛市终将到来，建议关注资产质量优良的价值股和稳定成长股。