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报告摘要

百亚股份季报点评：成长持续强化，短期费用影响盈利

摘要

百亚股份（003006.SZ）发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入793亿元，同比增长50.6%；归母净利润59亿元，同比增长16.1%；扣非归母净利润54亿元，同比增长13.9%。Q3单季业绩表现亮眼，收入和利润均延续高增长，但受短期费用增加影响，利润率有所下降，预计Q4将有所回升。公司核心逻辑包括渠道份额提升、产品结构优化和盈利模型逐步跑通等方面。

业绩表现

前三季度营业收入：793亿元，同比增长50.6%。
归母净利润：59亿元，同比增长16.1%。
扣非归母净利润：54亿元，同比增长13.9%。
Q3单季：收入和利润增长强劲，受双十一提前投入、推广活动等影响，Q3利润率同比下降，但Q4有望回升。

核心逻辑

渠道份额加速提升
- 线下渠道：前三季度收入1197亿元，同比增长24.1%；Q3收入同比增长25.6%，增速加快。
- 外围省份：Q3收入同比增长显著，增速分别为73.8%和91.0%。
- 电商渠道：前三季度收入1039亿元，同比增长140.1%；Q3增长96.8%，依然保持翻倍增长。
其中，抖音、拼多多、天猫等平台表现强劲，品牌曝光和渠道扩展推动业绩增长。核心五省净利率环比基本持平，复购率稳步提升。
产品结构优化，盈利能力持续改善
- 自由点产品：前三季度收入2153亿元，同比增长65.9%；毛利率54.9%，同比提升5.9个百分点。
- Q3数据：
  - 自由点产品收入753亿元，同比增长59.1%；毛利率55.8%，环比提升1.4个百分点。
  - 综合毛利率55.8%，自由点产品毛利率58.1%，同比均有显著提升。
- 益生菌产品：占比持续提升，推动力强，进一步优化毛利率。
品牌认知提升与费用投放策略
- 前三季度销售费用同比增长82.9%，销售费用率41.5%，短期费用大幅增加。
- 公司在双十一前夕加大投入，品牌推广效果良好，卫生巾品类排名保持领先。
- 预计Q4各平台ROI将有所优化，2025年盈利能力有望进一步提升。