20240312-国金证券-政策与ESG专题报告_全球主要市场退市制度比较及影响分析_16页_1mb

A股上市公司退市制度分析总结

A股退市标准特点

• 退市力度加强：2020年新《上市规则》实施后，A股平均年化退市率从0.16%升至0.64%，退市趋势常态化，优胜劣汰机制强化市场资源配置。
• 标准多元化：退市类型从财务类为主过渡到交易类、财务类、规范类和重大违法类多元指标并行，2023年退市45家，交易类和财务类占比最高。
• 完善空间：定量指标偏重财务指标（如净利润、营业收入），定性指标（如股东投票权、高管薪酬、审计体系）不足，需进一步细化交易类标准并提升治理指标。

全球主要资本市场退市标准比较

• 成熟市场对比：纳斯达克和纽交所强调交易类指标（如市值、股价）、定性指标（如公司治理、信息披露）和多元化退市标准，赋予交易所裁量权。
• 其他交易所：印度、英国、香港、日本和德国交易所更注重财务和定性标准，如印度关注股东结构和违规行为，港交所强调公众持股和信息披露。
• 小结：A股退市标准需引入更多治理类指标和交易类细化，借鉴国际经验提升全面性。

影响A股上市公司退市的关键治理因子

• 公司治理指标：通过结构方程模型（SEM）分析，质押比例高企增加违规风险，诉讼次数增多降低净利润和营业收入，股权激励正向提升营业收入，担保证券市值占比对净利润有负面影响。
• 主要发现：治理相关指标可辅助识别退市风险，例如高质押比例或频繁诉讼的企业退市风险更高；模型显示有股权激励的企业可能降低财务类退市风险，但也可能间接推高质押比例。

风险提示

• 政策风险：注册制和退市政策调整可能导致市场变化。
• 模型风险：基于历史数据的SEM模型在环境变化时可能失效。