20220414-东吴证券-轻工制造行业点评报告_政策解读明确行业监管过渡期_市场秩序有望进一步规范_2页_393kb

轻工制造行业点评报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕电子烟行业监管政策的最新解读，分析其对行业发展的短期影响与中长期前景，并给出投资建议。

政策解读要点

事件背景

2022年4月13日，国家市场监督管理总局与国家烟草专卖局就电子烟监管问题发布解答，明确了行业监管范围、过渡期、许可证申请流程及交易平台建设等关键事项。

重点内容总结

• 产品定义：明确“雾化物应含有烟碱”，不含烟碱的电子烟产品不得上市销售。
• 过渡期安排：政策过渡期为5个月（2022年5月1日至2022年9月30日），期间存量企业可正常运营。
• 许可证申请：
  • 2022年5月5日起，存量电子烟生产企业和品牌可提交生产许可证申请。
  • 2022年6月1日起，存量电子烟零售网点可申请烟草专卖零售许可证。
• 投资限制：过渡期内不得新设电子烟生产经营企业或新增产能，也不得新增零售点。
• 交易平台建设：自2022年6月15日起，逐步建设全国统一的电子烟交易管理平台。
• 配套政策：相关配套监管政策和实施细则将陆续出台。

主要观点分析

零尼古丁产品禁售影响有限

• 零尼古丁产品因外形类似电子烟、无尼古丁且口味多样，对传统烟民吸引力有限。
• 禁止其国内销售有助于统一监管，但对行业整体增长预期影响较小。
• 随着技术进步，零尼古丁产品在医疗领域的应用可能带来新的发展机会。

过渡期延长，行业平稳过渡

• 过渡期延长至9月30日，有利于产业链各方适应新规，减少市场波动。
• 首批零售许可证将发放给已注册的存量门店，短期内渠道减少不会显著影响需求。
• 头部企业因产能和品牌优势，可能在许可证申请中受益，进一步巩固市场地位。

投资建议

• 推荐标的：【思摩尔国际】，因其估值回调后性价比凸显。
• 关注标的：【雾芯科技】，品牌与用户量优势有望延续。
• 产业链布局：【劲嘉股份】，因其在电子烟产业链中布局广泛，具备长期发展潜力。

风险提示

• 行业政策存在不确定性。
• PMTA（烟草产品健康影响评估）审核标准可能发生变化。
• 行业内竞争加剧可能对利润空间造成压力。

行业前景展望

• 电子烟行业正迎来合法化、规范化发展的关键阶段。
• 中长期来看，电子烟及加热不燃烧等新型烟草产品因减害属性和替代功能，有望持续提升市场渗透率。
• 沙利文预测，全球电子烟市场将在2022-2026年间以年均25.3%的增速增长。
• 国际烟草巨头如菲莫国际和英美烟草正加速布局新型烟草市场，显示行业未来增长潜力。

附：相关研究

• 《电子烟国标获批，行业迎来规范化发展新时代》（2022-04-13）
• 《地产宽松政策不断加码，继续提示家居板块估值修复机会》（2022-04-10）
• 《轻工行业一季报前瞻，重申家居板块估值修复机会》（2022-04-04）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

电子烟行业在政策引导下逐步走向规范化，短期内可能面临市场波动，但中长期发展前景向好。政策对零尼古丁产品销售的限制对行业增长影响有限，而过渡期的延长有助于行业平稳过渡。头部企业有望在政策红利中进一步扩大市场份额，投资者可关注具备较强品牌力和产业链布局的公司。