20250529-国泰期货-中国棉花消费情况梳理_8页_920kb

中国棉花消费情况总结

核心内容

本报告分析了2024/25年度中国棉花消费的实际情况与产业感官之间的差异，探讨了纺织服装内需与外需的变化趋势、棉纺纱产能扩张对棉花需求的支撑作用，以及国内棉花价格低位对进口和囤货需求的影响。整体来看，尽管产业对需求的感受偏弱，但棉花实际消费量仍表现出增长。

主要观点

• 棉花表观消费增长：2024年9月至2025年4月，棉花表观消费量同比增长，且增长势头堪比20/21年度。
• 产业感官偏弱：下游纺织企业信心不足，订单情况不理想，棉花被其他纺织原料替代。
• 内需增速放缓：2025年1-4月，国内纺织服装零售额同比增长3.1%，为近十年最低；服装类网上零售额仅增长0.5%，反映线上销售占比上升带来的需求变化。
• 出口结构变化：服装出口占比下降，纺织品出口占比上升，尤其以化学纤维和针织织物为主；出口目的地转向非主流市场，如非洲、俄罗斯和哈萨克斯坦。
• 棉纱产能扩张：2020年以来，棉纺纱产能持续上升，2024年接近1亿锭，山东和新疆为主要增长区域，支撑了棉花需求。
• 棉花价格低位影响：国内棉花价格长期处于低位，抑制了进口，刺激了国内棉纺织产业链的囤货需求，同时提升了出口竞争力。

关键信息

1. 棉花库存与消费数据

• 库存下降：2024年9月至2025年4月，棉花商业库存快速下降，已低于去年同期。
• 消费增长：棉花表观消费量同比增长，显示实际需求增强。

2. 内需变化

• 零售增速放缓：2025年1-4月，纺织服装零售额同比增长3.1%，为近十年最低。
• 线上占比上升：网上零售额增速仅0.5%，反映线上销售模式带来的需求变化。
• 上市公司表现：国内15家服装类上市公司2024年营收总和同比下滑2%；家纺类企业连续两年销量和库存下降。

3. 出口结构变化

• 服装出口下降：对欧洲（欧盟+英国）和日韩的服装出口持续下降。
• 纺织品出口上升：化学纤维（54+55章）和针织织物（60章）出口增长显著。
• 新市场拓展：对俄罗斯、哈萨克斯坦及其他非主流经济体的出口占比上升，尤其是非洲市场。

4. 棉纱产能扩张

• 产能增长：2020年以来，国内棉纺纱产能持续扩张，2024年接近1亿锭。
• 区域分布：产能主要集中在山东和新疆。
• 产量验证：2022-2024年，山东和新疆纱产量增长明显，显示产能有效转化。
• 需求支撑：新增产能带来的棉花需求年均增量约50万吨，抵消部分产能去化。

5. 价格与进口影响

• 进口量下降：2024年9月至2025年4月，棉花进口量为87万吨，同比下降161万吨，为近年最低。
• 棉纱进口减少：同期棉纱进口量为96万吨，同比下降24万吨。
• 价格低位刺激需求：棉花价格长期低于15000元/吨，吸引点价盘，提振了下游库存和出口意愿。

6. 囤货与库存增加

• 产业链囤货：低价推动棉纺织产业链各个环节增加库存。
• 出口增加：棉纱和棉布出口量同比增加，反映需求支撑。

结论

尽管产业对棉花需求的感官表现不佳，但实际消费量仍呈现增长。内需增速放缓与出口结构变化是主要原因，而棉纱产能扩张和棉花价格低位则是支撑需求增长的关键因素。未来，棉花消费可能继续受到线上销售模式、出口市场变化及产能扩张的影响，需关注这些结构性趋势对产业的长期影响。

附注

• 报告数据来源：国家统计局、海关总署、同花顺iFinD、国家发改委、国泰君安期货研究。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告观点独立、客观，不代表公司立场。
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