德安华全球航空航天国防及政府服务研究报告2024年回顾及2025年展望英文版27页_10mb

2024年航空航天、国防及政府服务（ADG）行业回顾与2025展望
2024年ADG行业整体呈现增长趋势，但增速低于历史峰值。美国国防预算优先保障下一代关键能力，以应对近-peer国家威胁，同时为乌克兰提供持续资金支持。全球国防支出因安全威胁加剧和现代化需求上升而增长，但因波音产能问题导致商用飞机交付量下降约11%，库存量仍维持历史高位。航空航天领域并购交易量同比增长8%，主要受益于售后市场（MRO）需求激增，但零部件制造商并购活动连续第三年下滑。政府服务行业因私人资本流入及新政策规则（如2026年SBA规定）推动并购交易量同比上升26%，达到近五年最高水平。

商用航空旅行持续增长，但增速放缓。2024年11月季节调整后客运里程达947亿英里，较2023年增长2.3%，较2022年增长11.1%。节假日旅客量同比增加7%。然而，受新冠后报复性消费结束及高利率与通胀抑制影响，增长不及预期。2025年预计商业航空旅行量稳步上升，商务旅行将抵消消费端疲软。同时，因机队老化，售后市场对维护、修理及零件需求旺盛，MRO服务提供商因劳动力短缺和零部件不足面临交付压力，周转时间同比提升35%（传统引擎）和150%（新一代引擎）。

国防领域并购活动受特朗普政府“美国优先”政策影响，战略买家主导交易，私人股权占比达53%。2024年国防行业交易量增长，但融资成本高企背景下估值倍数仍低于2021年峰值。波音因737 MAX和787产能问题及劳资纠纷导致订单量暴跌，而空客订单持续增长，库存量创纪录。2025年空客和波音交付量预计分别增长16%和14%，推动供应链复苏。

空间行业并购热度不减，商业航天企业通过降低成本和提升发射可及性推动交易增长。2024年ADG行业并购总规模达133笔交易，交易量同比增长13%，但受利率波动影响仍低于历史平均水平。企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数升至13.1倍，创2021年以来新高。私人股权和战略买家主导交易，但传统国防巨头（如波音、洛克希德马丁）表现疲软，而空间企业（如Redwire、Intuitive Machines）因政策利好涨幅显著。

政府服务行业面临政策不确定性。特朗普政府可能削减对乌克兰的资金，同时通过DOGE委员会推动预算优化，可能压缩联邦合同支出。但基建和科技领域（如IT现代化、网络安全）有望成为新增长点。2024年政府服务行业交易量同比增长26%，核心驱动力包括政策调整、资本涌入及合约规则变化。工程与建设（E&C）承包商因新政预期受益，而传统国防承包商因竞争压力和成本控制面临挑战。

2025年展望：商用航空旅行将延续温和增长，空间和国防现代化需求推动ADG行业并购活跃度回升；政府服务行业或受政策精简影响，但IT和基建投资提供增长机会。整体估值延续高位，但需关注利率变动、供应链恢复及地缘政治风险。