20180626-山西证券-行业比较周报—2018年第21期_风险环绕_防御为上_27页_2mb

行业比较周报—2018年第21期总结

核心内容概述

本周周报聚焦于2018年6月26日至29日期间A股市场的行业配置与市场分析。报告指出，受中美贸易战升级、信用债违约扩散、经济下行压力增大、人民币贬值预期及A股解禁规模增加等因素影响，市场整体呈现下行趋势。同时，央行降准并未带来预期的流动性宽松，对市场影响有限。在此背景下，投资者应控制仓位，等待市场情绪、政策方向、经济基本面、人民币贬值预期及信用风险缓解后，再考虑抄底机会。

主要观点

1. 当前市场环境

• 大盘加速下行，受多重风险因素影响，包括中美贸易战、信用债违约扩散、经济下行压力、人民币贬值预期、A股解禁规模扩大、股权质押强平风险提高。
• 央行降准并未释放大量资金，仅释放7000亿元，其中5000亿用于债转股，2000亿用于中小微企业，整体流动性释放有限。
• 投资者应避免对财政或货币政策宽松的幻想，当前行业配置应以防御为主。

2. 行业配置建议

• 超配行业：纺织服装、食品饮料（外资持仓较少的二线龙头）
• 标配行业：医药、保险、农林牧渔
• 低配行业：房地产、钢铁、建材、交运、建筑

3. 外资影响与人民币贬值

• 外资持仓较高的个股受人民币贬值预期压制，可能出现抛售行为。
• 人民币贬值对出口型企业有利，尤其是纺织服装行业，其业绩与人民币贬值高度相关（相关系数为0.73）。
• 民航业受人民币贬值影响较大，业绩增长受限。

4. 投资策略

• 建议投资者控制仓位，耐心等待市场情绪释放结束、政策方向明确、经济基本面企稳、人民币贬值预期缓解、信用风险得到有效控制后，再考虑抄底A股。
• 防御逻辑应关注流动性高、基本面强的消费蓝筹龙头，如食品饮料、零售、家电、医药等。

关键信息

一、本周行业推荐

• 超配：纺织服装、食品饮料
• 标配：医药、保险、农林牧渔
• 低配：房地产、钢铁、建材、交运、建筑

二、热点行业重大变化

1. 棚改货币化开始收紧

   • 各地PSL审批暂停，棚改债全面叫停。
   • 房地产政策趋严，房地产增速将大幅下降，房地产产业链整体受压。

2. 人民币贬值

   • 人民币对美元连续贬值，外资开始撤离价值股。
   • 纺织服装行业受益于人民币贬值，业绩有望提升。
   • 民航业受人民币贬值影响，业绩增长受限。

三、行业基本面

1. 上周市场表现

• 0/28个行业录得正收益，涨幅较高的行业是银行、农林牧渔、建筑装饰。
• 跌幅较高的行业是计算机、通信、电子。

2. 行业估值分析

• 市盈率偏高的是国防军工、通信、计算机、电子。
• 市盈率偏低的是银行、钢铁、房地产、建筑装饰。
• 市净率偏高的是食品饮料、计算机、休闲服务。
• 市净率偏低的是银行、钢铁、采掘、建筑装饰。

3. 盈利预测变化

• 2018年净利润预测上调幅度最大的是综合、钢铁、交通运输。
• 2018年净利润预测下调幅度最大的是国防军工、机械设备、医药生物。
• 近一月净利润预测上调幅度最大的是电子、电器设备、计算机。
• 2018年净利润预测下调幅度最大的是国防军工、公用事业、机械设备。

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格走低，焦煤现货价格保持不变，动力煤期货价格走高，焦煤期货价格走低。
• 石油：Brent原油期货价格下降，WIT原油期货价格上升。
• 有色：COMEX黄金、白银价格上升，LME锌价上升，铝价、铅价、铜价下降。
• 铁矿石：国产和进口铁矿石价格上升，库存环比下降。
• 化工：PVC、纯碱价格下降，尿素价格保持不变，涤纶短纤价格下降。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价格下降，期货价格下降，社会库存下降，吨钢毛利下降。
• 建材：浮法玻璃价格下降，水泥价格指数走低。
• 电力：6大发电集团日均耗煤下降，全社会用电量累计同比上升。
• 交通运输：国际航运指数整体走低，国内航运指数走高。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积和新开工面积累计同比上升，一线城市成交面积周环比上升，二线城市周环比下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比上升，SUV需求旺盛。
• 零售：社会消费品零售总额同比上升，增速低于上月。
• 烟酒：烟酒零售额同比上升，增速低于上月；白酒产量环比下降，同比增速开始降低。
• 家电：家用空调出口数量累计同比上升，内销数量累计同比上升。
• 医药：维生素价格保持不变，原料药价格环比下降，中药材价格指数上升。
• 农产品：农产品批发价格下滑，小麦、大豆、玉米价格环比下降，毛猪收购价上升，猪肉零售价上升。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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