宏观国债月报：货币宽松将持续，政策效果待观察-20230902-格林大华期货-29页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了8月份中国宏观经济数据及国债期货市场走势，同时对政策影响进行了评估，并提出了相关操作建议和风险提示。

主要观点

宏观经济数据

• 制造业PMI：8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，连续第五个月低于荣枯线，但连续第三个月回升，显示制造业收缩放缓。
• 新订单指数：8月新订单指数为50.2%，重回扩张区间，表明制造业需求略有改善。
• 生产指数：8月生产指数为51.9%，较前值50.2%有所上升，显示制造业生产扩张加快。
• 库存情况：原材料库存指数为48.4%，产成品库存指数为47.2%，继续去库，制造业库存压力仍存。
• 价格指数：8月主要原材料购进价格指数为56.5%，出厂价格指数为52.0%，均较前值有所上升，预期PPI环比将结束连续四个月的负增长。
• 利润状况：1-7月制造业利润总额累计同比下降18.4%，降幅较1-6月收窄，但整体仍承压。
• 出口数据：8月韩国出口同比下降8.4%，越南1-8月出口同比下降9.98%，显示国际市场需求疲软。
• 非制造业：8月非制造业商务活动指数为51.0%，较前值略有回落，扩张放缓。
• 建筑业：8月建筑业商务活动指数为53.8%，显示施工进度加快，业务活动预期基本稳定。
• 房地产政策：8月30大中城市商品房成交面积同比下降23%，但央行和监管总局出台多项支持房地产政策，有助于短期企稳。
• 乘用车销售：8月狭义乘用车零售销量185.0万辆，环比增长4.7%，同比下降1.3%，降幅小幅收窄。
• 大宗商品价格：8月国内大宗商品价格指数上行，南华综合指数上涨4.27%，预计推动通胀数据回升。

国债期货分析

• 盘面回顾：受利好政策影响，国债期货本周大幅低开但收复跌幅，随后震荡波动，周五因地产政策和利率调整消息，国债期货价格回落。
• 收益率曲线：9月1日国债现券到期收益率曲线表现为扭曲变平，短端上行，长端下行，10年期国债收益率下行至2.59%。
• 流动性预期：央行8月15日降息后，DR007围绕1.8%波动，未再下台阶。存款利率下调显示流动性仍保持充裕，预计DR007将维持在政策利率附近。
• 行情预判：短期国债期货震荡偏空，中期关注政策实施效果，若不及预期，收益率可能下行。
• 操作建议：建议采取交易型投资波段操作策略。

关键信息

• 研究员信息：刘洋，邮箱：Liuyang18036@greendh.com，从业资格：F3063825，投资咨询：Z0016580。
• 数据来源：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于研究员职业理解，力求客观公正。
• 政策影响：近期稳市场政策对债券市场形成扰动，收益率可能向上波动，但突破2.65%的概率较小。
• 风险提示：包括宏观政策边际变化、海外经济和金融市场波动、全球地缘政治变化等。

操作建议

• 短期策略：震荡偏空，关注政策对市场的影响。
• 中期策略：关注政策实施效果，若效果不佳，国债收益率可能下行。
• 交易策略：建议采取波段操作，把握市场波动机会。

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