新三板主题报告：从优学天下排队ipo，看智能互动教育设备的投资机会？-20210210-安信证券-29页_1mb

优学天下智能互动教育设备投资机会分析总结

核心内容概述

本报告围绕优学天下（一家智能互动教育设备企业）申请创业板上市的背景，分析其业务结构、财务表现、研发能力、市场定位及行业发展趋势，重点探讨智能互动教育设备的市场空间及投资机会。同时，指出行业风险及政策支持对市场发展的积极影响。

一、优学天下公司概况

1.1 公司简介

• 主营业务：智能互动教育设备的研发、生产与销售，包括教育平板电脑、电话手表、点读机/笔等。
• 品牌影响力：已发展为业内知名品牌，“优学派”曾作为《中国汉字听写大会》的冠名品牌，获得多项行业奖项。
• 股权结构：唐本国为第一大股东，持股31.20%，通过协议控制公司58.20%的表决权。

1.2 业务结构

• 主要收入来源：教育平板电脑，占主营业务收入的96.57%-99.27%。
• 收入增长：2017-2020年上半年，教育平板电脑销售收入逐年增长，主要受益于销售网络扩张、产品功能优化及品牌建设。

1.3 产销关系

• 产销模式：以销定产，产销率较高。
• 产能利用率：2017-2019年分别为70.02%、84.76%、79.28%，2020年上半年有所下降，主要受行业季节性影响。
• 产能情况：目前具备69.42万台教育平板电脑的生产能力，2019年销量为56.27万台。

1.4 财务指标

• 毛利率：约35%，整体较为稳定，主要受U系列产品毛利率变化影响。
• 净利率：约5%，受销售费用和研发成本影响。
• 盈利能力：公司营收和净利润逐年上涨，2019年实现营业收入7.33亿元，净利润3,794.69万元。
• 费用结构：期间费用率稳定在31%-39%之间，销售费用率较高，主要因2C业务模式。

1.5 募资投向

• 募集资金：4.86亿元，用于教育平台升级、研发中心建设、营销与品牌建设。
• 投资内容：
  • 基于知识图谱的个性化教育平台升级（33,310.26万元）
  • 教育人工智能技术研发（10,170.35万元）
  • 营销中心及品牌建设（5,073.95万元）

1.6 核心看点

• 技术研发：以“融合创新、智能引领”为核心竞争力，拥有11项专利及71项软件著作权。
• 营销渠道：以经销为主，线上+线下结合，覆盖全国31个省、500多个县。
• 政策驱动：契合国家教育现代化与“互联网+教育”战略，受益于《教育信息化2.0行动计划》《中国教育现代化2035》等政策支持。

二、市场概况

2.1 市场空间

• 教育平板电脑：2019年市场规模达144.48亿元，预计2024年将达644.36亿元，年复合增长率（CAGR）达34.85%。
• 智能教育硬件：整体市场空间持续扩大，2022年预计达570亿元，未来增长潜力巨大。

2.2 驱动因素

• 适龄人口基数大：K12在校生人数达2.25亿人，未来将持续增长。
• 消费升级：居民人均可支配收入增长，教育支出占比提升，推动智能教育设备需求。
• 在线教育发展：K12在线教育市场渗透率快速提升，2022年预计达55%，市场规模达1,503.4亿元。
• 教育APP市场：2020年1季度月独立设备数达4.3亿台，推动智能设备市场发展。

2.3 竞争格局

• 主要企业：优学派、步步高、读书郎占据主要市场份额。
• 跨行业企业：科大讯飞、视源股份、华为等企业相继进入该领域，推动行业竞争加剧。

三、行业特征

3.1 盈利能力

• 毛利率：整体在40%左右，但净利率低于10%，主要受销售和研发成本影响。
• 费用水平：销售费用率高于2B企业，主要因2C业务模式。

3.2 研发能力

• 研发驱动：2C型企业研发投入较高，行业整体研发费用率超过10%。
• 技术储备：公司拥有多项核心技术，包括基于知识图谱的个性化诊断、多学科搜学、书本指学等，提升产品竞争力。

四、风险提示

• 政策风险：教育行业受政策影响较大，需关注政策变动对市场和产品的影响。
• 市场竞争加剧风险：随着更多企业进入该领域，市场竞争将更加激烈，需持续提升产品与品牌竞争力。

五、未来趋势

• 一体化学习生态：硬件+软件+内容的融合将成为趋势，推动教育产业上下游整合。
• 技术驱动：AI、大数据、云计算等技术将进一步推动智能教育设备的发展。
• 市场扩张：随着K12教育需求的释放，公司有望通过产品优化和市场拓展扩大市场份额。

六、总结

优学天下作为智能互动教育设备的领先品牌，依托技术创新、资源整合及政策支持，已形成较强的市场竞争力。其教育平板电脑为主要收入来源，市场前景广阔，预计2024年市场规模将达644.36亿元，年复合增速达34.85%。公司通过多元化渠道布局、持续研发投入及政策红利，有望在未来实现更大的增长。然而，行业竞争加剧与政策变化仍是潜在风险。整体来看，智能互动教育设备作为教育现代化的重要载体，具备长期发展潜力，是值得关注的投资方向。