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国泰君安期货商品研究晨报-能源化工（2025年4月11日）

核心内容总结

一、主要观点与策略

• 对二甲苯（PX）：短期偏强，建议多PX空PTA。
• PTA：聚酯开工超预期，PTA去库力度较大，短期偏强，建议多PTA空PF。
• MEG：供应收缩，单边震荡偏强，建议多MEG空PTA止盈。
• 橡胶：震荡运行。
• 合成橡胶：短期震荡运行。
• 沥青：情绪反复，成本再度下挫。
• LLDPE：宽幅震荡。
• PP：价格小涨，成交一般。
• 烧碱：宽幅震荡。
• 纸浆：震荡运行。
• 原木：震荡反复。
• 甲醇：宽幅震荡。
• 尿素：短期反弹，关注日内现货成交。
• 纯碱：现货市场变化不大。
• LPG：关税冲击，共振下跌。
• PVC：宽幅震荡。
• 燃料油：日盘大幅回弹，价格波动提升。
• 低硫燃料油：夜盘窄幅整理，外盘高低硫价差延续回弹。
• 集运指数（欧线）：建议持有6-10正套、8-10正套、10-12反套。

二、市场动态与基本面分析

1. PX

• 中国台湾一工厂于4月10日停车检修，预计45天。
• 5月MOPJ估价537美元/吨CFR，10日PX价格大幅反弹，亚洲现货成交价731美元/吨。
• 美国暂停部分关税90天，提振市场情绪，但中国提高对美关税至84%，加剧贸易紧张。

2. PTA

• 本周百宏250万吨装置按计划检修，个别装置负荷略有提升，整体开工负荷降至76.4%。
• 2025年1月起，PTA产能基数调整至8601.5万吨。
• 聚酯开工超预期，PTA去库力度较大，短期偏强。

3. MEG

• 乙二醇整体开工负荷67.05%，环比下降5.08%。
• 草酸催化加氢法开工负荷52.70%，环比下降13.23%。
• 内蒙古建元装置临时停车，沙特两套70万吨装置停车，供应缩减，建议多MEG空PTA止盈。

4. 橡胶

• 期货价格震荡，橡胶主力（09合约）日盘收盘价14,975元/吨，夜盘14,855元/吨。
• 外盘报价下跌，贸易商轮换为主，套利平仓出货，市场交投清淡。
• 国产胶市场交投一般，期货价格下跌带动现货市场氛围转淡。

5. 合成橡胶

• 顺丁橡胶价格震荡，齐鲁丁苯价格上升，但丁二烯价格下跌，成本支撑减弱。
• 美国加征关税政策影响持续，市场情绪偏弱，建议谨慎观望。

6. 沥青

• 期货价格震荡，BU2505收盘价3,333元/吨，BU2506收盘价3,332元/吨。
• 炼厂开工率30.14%，库存率30.45%，去库幅度较小。
• 原料成本下挫，市场情绪反复，建议关注跨期价差。

7. LLDPE

• 价格宽幅震荡，主力合约价格7329元/吨，日涨跌1.37%。
• 原油及政策影响下，市场情绪波动，供需平衡，建议关注宏观因素。

8. PP

• 价格小涨，主力合约价格7279元/吨，日涨跌1.35%。
• 贸易商随行跟涨，但下游需求未明显改善，成交一般。

9. 烧碱

• 市场宽幅震荡，主力合约价格2355元/吨，日涨跌1.30%。
• 供应端部分装置检修，但负荷普遍处于高位，需求端疲软，建议关注限仓及库存变化。

10. 纸浆

• 价格震荡，主力合约价格5,350元/吨，日涨跌1.30%。
• 美国加征关税引发市场恐慌，纸浆未能独善其身，建议关注日内现货成交。

11. 原木

• 市场震荡反复，价格稳定，无明显涨跌。
• 供应端与需求端均未有明显变化，市场情绪谨慎。

12. 甲醇

• 价格宽幅震荡，主力合约价格2,426元/吨，日涨跌74元/吨。
• 国内甲醇库存基数低位，支撑市场，但进口供应恢复，沿海跌幅大于内地。

13. 尿素

• 短期反弹，主力合约价格1,865元/吨，日涨跌35元/吨。
• 供应端开工率维持高位，需求端部分改善，建议关注日内现货成交。

14. 纯碱

• 现货市场变化不大，主力合约价格1,320元/吨，日涨跌1.30%。
• 供应端维持高位，下游需求疲软，市场整体偏弱。

15. LPG

• 受关税冲击，价格共振下跌，PG2505收盘价4,491元/吨，PG2506收盘价4,389元/吨。
• 供应端变化不大，但市场情绪受贸易政策影响，建议关注关税政策变化。

三、趋势强度

• PX：1（偏强）
• PTA：1（偏强）
• MEG：1（偏强）
• 橡胶：0（中性）
• 合成橡胶：0（中性）
• 沥青：-1（偏弱）
• LLDPE：0（中性）
• PP：-1（偏弱）
• 烧碱：0（中性）
• 纸浆：0（中性）
• 原木：θ（中性）
• 甲醇：0（中性）
• 尿素：1（偏强）
• 纯碱：-1（偏弱）
• LPG：未明确（中性）

四、行业新闻与市场资讯

• PX：贸易商对聚酯市场担忧，国内消费未恢复。
• PTA：产能基数调整，装置检修影响开工负荷。
• MEG：内蒙古和沙特装置停车，供应缩减。
• 橡胶：外盘报价下跌，贸易商轮换为主，期货价格下跌。
• 合成橡胶：美国加征关税影响，下游需求下降。
• 沥青：原油价格下挫，成本支撑减弱，情绪反复。
• LLDPE：供应端新增产能，需求端受贸易战影响。
• PP：价格小涨，但下游需求未明显改善。
• 烧碱：供应端部分装置检修，需求端疲软。
• 纸浆：价格震荡下跌，受关税冲击。
• 原木：价格稳定，市场情绪谨慎。
• 甲醇：国内库存低位，支撑市场，但进口供应恢复。
• 尿素：短期反弹，关注日内现货成交。
• 纯碱：现货市场变化不大，供应维持高位。
• LPG：关税冲击，价格共振下跌。

五、关键信息

• PX：中国台湾工厂停车检修，5月MOPJ估价上涨。
• PTA：开工负荷下降，但聚酯需求超预期。
• MEG：供应收缩，建议多MEG空PTA止盈。
• 橡胶：震荡运行，外盘报价下跌，国内需求疲软。
• 合成橡胶：市场震荡，受关税影响。
• 沥青：情绪反复，成本下挫，建议关注价差。
• LLDPE：宽幅震荡，受供应与需求影响。
• PP：价格小涨，但成交一般。
• 烧碱：供应高位，需求疲软，关注限仓与库存变化。
• 纸浆：震荡下跌，受关税政策影响。
• 原木：价格稳定，市场情绪谨慎。
• 甲醇：国内库存低位，进口供应恢复，价格震荡。
• 尿素：短期反弹，关注日内成交。
• 纯碱：现货市场变化不大，供应高位。
• LPG：关税冲击，价格共振下跌。

六、总结

整体来看，能源化工板块在2025年4月11日呈现震荡运行态势，部分品种如PX、PTA、MEG表现偏强，而沥青、PP、纯碱等品种则偏弱。市场情绪受到中美贸易政策影响，供需格局变化不大，但部分品种如尿素短期反弹，建议关注日内现货成交。整体市场需密切关注宏观政策变动及供需变化，以制定相应的交易策略。