1_11月经济数据点评：经济恢复态势持续显现，多项数据指标继续改善-20201216-东吴证券-11页_1mb

11月经济数据点评总结

核心内容

2020年11月，中国经济在疫情得到有效控制和政策支持下，呈现出持续稳定恢复的态势。主要经济指标如固定资产投资、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值均出现改善，显示出经济复苏的积极信号。同时，就业形势持续向好，物价稳定，基本民生保障有力。

主要观点

1. 制造业投资降幅持续收窄，医药和电子投资增幅再创新高

• 制造业投资：1-11月份制造业投资同比下降3.5%，降幅较前值收窄1.8个百分点，与市场预期一致。
• 行业表现：汽车制造业、电子机械和器材制造业、通用设备制造业跌幅显著，分别为-15.1%、-10.4%、-10.0%。
• 增长行业：医药制造业和电子设备制造业保持两位数增长，成为拉动制造业投资回升的主要力量。

2. 基建投资继续增长，商品房销售情况大幅改善

• 基建投资：1-11月份基础设施投资同比增长1.0%，增幅较前值扩大0.3个百分点。
• 政策支持：地方政府专项债发行3.55万亿元，推动基建投资持续增长。
• 房地产销售：商品房销售面积和销售额分别增长1.9%和7.2%，增速较前值提升，显示购房需求回暖。
• 房地产投资：房地产开发投资同比增长6.8%，增速提升0.5个百分点，基本面有望持续改善。

3. 社零总额持续增长，部分消费升级类商品拉动力较强

• 消费复苏：11月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，较前值提升0.7个百分点；1-11月社零总额同比下降4.8%，降幅较前值收窄1.1个百分点。
• 促销影响：双十一活动带动消费回暖，部分消费升级类商品表现突出。
• 增长行业：通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类零售额同比增速分别达43.6%、32.3%、24.8%，成为消费增长的主要驱动力。
• 汽车消费：汽车零售额同比下降2.8%，降幅较前值收窄6.0个百分点，显示汽车市场逐步恢复。

4. 工业生产稳步回升，电气机械和器材制造业拉动力显著

• 工业增长：11月份规模以上工业增加值同比增长7.0%，较前值提升0.1个百分点；1-11月同比增长2.3%，较前值提升0.5个百分点。
• 行业表现：41个大类行业中，34个行业增加值保持同比增长，医药、金属、通用设备、专用设备、汽车、电子机械和器材制造业均实现两位数增长。
• 生产恢复：复工复产稳步推进，国内需求逐步恢复，带动工业生产加快。

关键信息

• 固定资产投资：1-11月同比增长2.6%，前值为1.8%，显示投资逐步回暖。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长5.0%，1-11月同比下降4.8%，降幅收窄。
• 规模以上工业增加值：11月同比增长7.0%，1-11月同比增长2.3%，工业生产持续回升。
• 就业情况：11月城镇失业率为5.2%，较上月下降0.1%；1-11月新增就业1099万人，完成全年目标的122.1%。
• 风险提示：海外疫情反弹及地缘政治风险可能对经济复苏构成一定压力。

未来展望

• 经济持续稳定恢复，主要经济指标持续改善。
• 基建投资、房地产投资和工业生产均保持增长态势。
• 消费市场在部分升级类商品带动下逐步回暖。
• 就业压力缓解，消费和投资对经济的带动作用逐步增强。

风险提示

• 海外疫情反弹可能影响全球供应链和出口。
• 地缘政治风险可能对经济带来不确定性。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘15%以上
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘5%至15%之间
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘-5%至5%之间
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期行业指数相对大盘-5%至5%之间
  • 减持：预期行业指数相对弱于大盘5%以上

数据来源

• 国家统计局
• Wind
• 东吴证券研究所

总结

11月经济数据整体向好，显示出中国经济在疫情后逐步恢复的积极信号。制造业投资降幅收窄，消费市场在部分升级类商品带动下回暖，工业生产稳步回升，基建和房地产投资保持增长。就业形势持续改善，为经济复苏提供有力支撑。未来经济复苏趋势有望保持，但需警惕海外疫情反弹和地缘政治风险。