20231101-西南证券-中控技术-688777.SH-2023年三季报点评_Q3业绩高增长_流程自动化龙头智能制造不断进阶_13页_2mb

中控技术Q3业绩总结

核心内容

中控技术（股票代码未明确）在2023年第三季度实现营业收入20.38亿元，同比增长30.64%，环比下降7.18%；归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%，环比下降56.33%。若剔除GDR资金汇兑损益影响，净利润同比增长31.35%。整体来看，公司Q3业绩保持较快增长，主要得益于“135客户价值创新模式”的推进及订单增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2023年前三季度实现营业收入56.79亿元，同比增长34.36%；归母净利润6.93亿元，同比增长46.16%。
• 毛利率与净利率变化：2023年前三季度综合毛利率为32.75%，同比下降3.39个百分点；净利率为12.41%，同比提升1.05个百分点。Q3毛利率为33.24%，环比提升1.33个百分点，但净利率为9.08%，环比下降10.22个百分点。
• 费用率下降：公司期间费用率从2022年的25.6%降至2023年前三季度的22.9%，同比下降4.7个百分点，主要得益于财务费用下降。
• 业务结构优化：公司主要业务包括工业自动化及智能制造解决方案、S2B平台、工业软件、自动化仪表等。其中，智能制造解决方案为第一大业务，占比53.8%；S2B平台和工业软件增长迅速，分别实现收入6.8亿元和6.15亿元，同比增长407.3%和134.1%。
• 市场地位稳固：公司是国内DCS市场占有率第一的企业，2022年国内市占率36.7%；SIS市场占有率首次位居国内第一，达29.0%。
• 技术与创新：公司持续推进“135客户价值创新模式”，围绕5T技术（AT、IT、PT、OT、ET）构建智能制造解决方案体系，提升客户价值。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.2亿元、13.0亿元、16.1亿元，对应EPS分别为1.3元、1.65元、2.05元，对应PE分别为33倍、26倍、21倍。公司给予2024年32X目标PE，目标价为52.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 行业前景良好：工业4.0推动流程工业自动化、数字化、智能化发展，公司受益于行业增长及市占率提升，未来增长潜力较大。

关键信息

• 营业收入：2023年前三季度为56.79亿元，同比增长34.36%；预计2023-2025年分别为90.12亿元、117.27亿元、148.45亿元。
• 归母净利润：2023年前三季度为6.93亿元，同比增长46.16%；预计2023-2025年分别为10.2亿元、13.0亿元、16.1亿元。
• 毛利率：2023年前三季度为32.75%，预计2023-2025年分别为34.7%、34.4%、34.2%。
• 期间费用率：2023年前三季度为22.9%，预计2023-2025年分别为24.31%、23.71%、23.36%。
• 净利率：2023年前三季度为12.41%，预计2023-2025年分别为11.37%、11.07%、10.87%。
• ROE：2023年前三季度为16.57%，预计2023-2025年分别为17.84%、18.70%。
• 目标价：公司给予6个月目标价52.80元，对应2024年32X目标PE。
• 风险提示：终端市场需求波动、技术升级与产品更新迭代、市场竞争加剧。

业务结构

技术布局

• 公司专注于流程工业自动化、数字化和智能化，构建了三大产品技术平台：工厂智能运行管理与控制系统（i-OMC）、“工厂操作系统+工业APP”智能工厂技术架构、流程工业过程模拟与设计平台（APEX）。
• 重点布局5T技术：自动化技术（AT）、信息技术（IT）、工艺技术（PT）、运营技术（OT）、设备技术（ET）。

市场与客户

• 公司产品覆盖油气、石化、化工、电力、制药、冶金、建材、造纸、新材料、新能源、食品等行业。
• 累计服务客户超过2.8万家，全球设立近40家子公司，与多家国际知名企业合作，获得全球高端客户认可。

股权结构

• 创始人褚健为公司实际控制人，合计持股18.86%。
• 公司管理层具备深厚工业自动化背景，保障战略执行与技术领先。

估值与投资建议

• 可比公司：汇川技术、宝信软件。
• PE（2023年）：35倍、28倍、22倍。
• 目标PE（2024年）：32倍。
• 目标价（6个月）：52.80元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

财务指标预测

风险提示

1. 终端市场需求波动风险：公司业绩与化工、石化、电力等下游行业景气度密切相关，行业政策变化可能影响公司订单获取。
2. 技术升级和产品更新迭代风险：公司需持续投入研发以适应行业技术升级，若不能及时掌握新技术可能导致竞争力下降。
3. 市场竞争加剧风险：公司面临跨国厂商与本土厂商的双重竞争压力，需持续提升技术实力与市场占有率。